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白糖周度报告总结（2022年09月25日）

核心内容

本报告聚焦于2022年白糖市场，尤其是ICE 10月合约的交割预期、巴西UNICA双周报以及印度出口政策对全球供需格局的影响。同时，报告也分析了中国进口政策、国内库存状况和市场走势。

主要观点

1. 中国进口情况

• 8月中国食糖进口量达68万吨，为单月峰值，同比增长36%。
• 1-8月累计进口量为455.68万吨，同比减少24.16万吨（降幅8.17%）。
• 21/22榨季截至8月累计进口量为455.68万吨，同比减少90.71万吨（降幅16.6%）。
• 厦门会议提出控制糖浆和预拌粉进口，但目前仍处于可控范围内。
• 由于国际白糖价格高企、人民币汇率走弱，糖浆和预拌粉进口存在进一步扩大可能。

2. 巴西糖产量预期上调

• StoneX预测下个榨季南巴西甘蔗入榨量为5.831亿吨，同比增长4.6%。
• 南巴西单产预计为75.5吨/公顷，同比增长4.2%。
• 蔗糖分预计为140.6公斤/吨，同比提高0.5%。
• 若拉尼娜现象发生，单产可能受抑制，但整体仍有望追平同期水平。
• 全球预计2022/23榨季食糖供应将增加至390万吨，高于7月预测的330万吨。

3. ICE 10月合约交割预期

• ICE 10月合约交割预期受到关注，因其可能引发逼仓风险。
• 与Liffe伦敦白糖合约相比，ICE合约交货期较长，逼仓难度相对更大。
• 当前ICE 10/3月合约价差高达62个点，若维持高位，空头可能有足够的货源交割。

4. UNICA双周报预期

• 巴西UNICA双周报预计制糖比将维持在47%以上，高于去年同期的44.94%。
• 甘蔗入榨量预计同比增加1.5%-1.8%，累计入榨量同比减少约7%。
• 若10月降雨量低于正常值，收榨时间可能延后，有助于累计产糖量追平同期水平。

5. 国内现货市场与库存状况

• 国内基差商和流通商库存已接近正常水平或饱和，短期内现货难以推动价格上涨。
• 周五夜间市场出现大幅下跌，便宜的基差糖将流入市场，对价格形成压力。
• 节后将公布9月产销数据，期末库存预计维持在历史高位，国内缺乏明显利好支撑。
• 节前建议投资者保持轻仓。

关键信息

进口与政策

• 8月进口量激增，但累计进口量仍低于去年同期，与进口利润亏损形成矛盾。
• 政策上若无调整，4季度进口糖供应可能仍偏紧。
• 糖浆和预拌粉进口虽未提速，但若国际白糖价格回落，进口量可能扩大。

产量与天气

• 巴西甘蔗生长恢复良好，单产和蔗糖分均有望提升。
• 拉尼娜现象若出现，将对单产产生不利影响，需关注天气变化。
• 全球食糖供应预计增加，印度、巴西和泰国产量上调，欧洲和中国产量下调。

市场预期

• ICE 10月合约交割可能引发逼仓风险，但因交货期长，难度高于伦敦合约。
• 印度出口政策即将公布，对市场影响较大，但政策不确定性较高。
• 国内现货市场短期承压，需等待节后数据公布以判断后续走势。

投资建议

• 节前建议轻仓操作，避免市场波动带来的风险。
• 国内缺乏明显利好支撑，需关注库存消化情况和政策变化。

附录：相关报告

• 20220918创元农产品白糖周报：关注中国进口政策变化
• 20220912创元农产品白糖周报：关注中国4季度消费恢复情况

风险提示

• 中国期末库存水平高，陈糖消化速度慢，可能对价格形成压力。
• 印度出口政策存在不确定性，需密切关注。
• 国内现货市场缺乏上行驱动，短期波动风险较大。

创元期货团队

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