20230816-浙商证券-日本医药比较研究系列_中日对比_再问器械_13页_1mb

医疗器械行业对比分析与投资建议

一、日本医药控费中的医疗器械表现

核心观点

• 控费周期短、弹性更大：相比药企（十年阵痛期），日本医疗器械在控费影响下的阵痛期仅2-3年，市场规模增速虽有停滞但弹性更强。
• 高值耗材长线表现优异：控费后耗材需求持续存在，收入增速高于设备企业，集中度提升明显。
• 龙头效应显著：成立于1993年前的龙头企业（如奥林巴斯、泰尔茂）抗风险能力强，市场份额提升。

二、国内医疗器械发展阶段及公司筛选

核心观点

1. 行业处于阵痛期末尾（集采扩面完成，降价边际温和）

• 大品类集采基本落地，政策环境边际改善，估值修复趋势显现。

2. 集中度提升加速（对比日本，集中度低、出清空间更大）

• 国内CR10仅10%，头部企业可通过渠道与创新抢占市场份额。

3. 推荐标的

• 医疗设备：澳华内镜、联影医疗、新华医疗
• 高值耗材龙头企业：微创医疗、迈瑞医疗、微创脑科学、微创机器人、心脉医疗、南微医学等

三、风险提示

• 政策变动、需求波动、竞争加剧、创新产品放量不及预期

报告自2023年8月发布，建议结合市场动态持续跟踪。