20250515-中邮证券-佳力奇-301586.SZ-交付能力显著提升_多方向开拓市场成长空间广阔_5页_597kb

佳力奇（301586）2024年报及2025年一季报显示，公司营收和净利润均实现增长，但毛利率承压。2024年营收达627亿元，同比增长35%，归母净利润100亿元，同比微降2%；2025Q1营收182亿元，增长70%，归母净利润0.11亿元，同比下滑56%。收入增长主要得益于交付能力提升，产能利用率、质量合格率和准时交付率显著提高，航空领域新项目转产落地，重点型号管道项目及主战型号机翼大壁板实现合格交付。

毛利率下降主要受主机厂采购定价政策调整及新项目规模效应未充分显现影响，2024年毛利率28.3%，同比降低4.51个百分点；2025Q1毛利率20.62%。费用控制表现良好，四费费率（销售/管理/研发/财务费用率）合计11.31%，同比降低2.77个百分点，其中销售费用率下降0.24个百分点，管理费用率下降1.31个百分点，研发费用率下降1.71个百分点，财务费用率上升0.49个百分点。

公司产能储备充足，新增大型热压罐、自动铺丝铺带机及超声扫描检测系统，人员规模由年初约600人增至当前约900人。市场拓展方面，已完成民机、航天、低空经济领域多家客户的对接及项目落地，为第二增长曲线提供支撑。

预计公司2025-2027年归母净利润分别为126/159/201亿元，对应当前股价PE为35/28/22倍，维持“增持”评级。主要风险包括产品定价与暂定价差异、军品需求不及预期、民机及低空经济市场拓展受阻、产品降价超预期等。

财务数据显示，2024年营收同比增长35.4%，营业利润增长25.9%，归母净利润增长258%。2025E、2026E、2027E年营收增速分别为37.3%、23.6%、23.8%。毛利率维持在25.4%-25.5%，净利率提升至15.3%。资产负债率20.6%，流动比率3.83，营运能力指标应收账款周转率2.29，存货周转率3.70。ROE从2024年的80%提升至2027年的130%，ROIC从78%增至126%。现金流方面，经营活动现金流净额125亿元，投资活动净流出33亿元，筹资活动净流入265亿元。