信维通信（300136）总结
核心内容
信维通信在2018年第三季度表现出强劲的净利润增长，预计前三季度归母净利润为8.2-9.0亿元，同比增长14.69%-25.88%；扣非净利润为8.1-8.9亿元，同比增长30.77%-43.68%。折合18Q3单季度归母净利润为3.83-4.63亿元，同比增长22.88%-48.55%；扣非净利润为3.80-4.60亿元，同比增长22.97%-48.87%。公司业绩增长提速，主要受益于消费电子旺季及下游需求的释放。
主要观点
- 5G时代红利：信维通信作为射频前端国产开创者，预计在5G时代将受益于频段增加带来的滤波器、开关等射频器件需求的大幅提升。
- 消费电子旺季：公司三季度净利润增长显著，显示出消费电子旺季行情的显现，特别是手持终端大客户的需求带动。
- 无线充电领域拓展：公司积极拓展无线充电在车载场景的应用，已成功进入奥迪、宝马、凯迪拉克等主流品牌的供应链，具备一站式解决方案能力。
- 产品线丰富：公司不断丰富产品线，包括滤波器、5G毫米波阵列天线、毫米波射频传输线等，增强其在射频前端市场的竞争力。
- 技术护城河：通过新成立微纳光电研究院，公司增强了在DOE衍射光学元件和WLO晶圆级光学元件等光学板块的技术实力，进一步拓宽其综合解决方案能力。
- 应用场景拓展：公司预计未来产品将广泛应用于3D视觉识别、智能驾驶、智能安防等领域。
关键信息
财务数据和估值
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入（百万元） |
2,412.93 |
3,434.77 |
5,667.37 |
8,217.68 |
10,272.10 |
| 增长率（%） |
85.61 |
42.35 |
65.00 |
45.00 |
25.00 |
| EBITDA（百万元） |
492.66 |
860.56 |
1,326.29 |
1,942.55 |
2,527.91 |
| 净利润（百万元） |
531.57 |
889.05 |
1,329.25 |
1,812.72 |
2,240.74 |
| 增长率（%） |
140.13 |
67.25 |
49.51 |
36.37 |
23.61 |
| EPS（元/股） |
0.54 |
0.91 |
1.36 |
1.86 |
2.30 |
| 市盈率（P/E） |
48.91 |
29.24 |
19.56 |
14.34 |
11.60 |
| 市净率（P/B） |
13.52 |
9.42 |
6.23 |
4.47 |
3.32 |
| 市销率（P/S） |
10.78 |
7.57 |
4.59 |
3.16 |
2.53 |
| EV/EBITDA |
55.22 |
58.12 |
19.60 |
12.54 |
9.31 |
投资评级
- 行业：电子/电子制造
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：26.65元
- 目标价格：未提供
基本数据
| 项目 |
数据 |
| A股总股本（百万股） |
975.60 |
| 流通A股股本（百万股） |
810.05 |
| A股总市值（百万元） |
25,999.61 |
| 流通A股市值（百万元） |
21,587.85 |
| 每股净资产（元） |
3.26 |
| 资产负债率（%） |
42.32 |
| 一年内最高/最低（元） |
61.00/24.80 |
财务预测摘要
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入（百万元） |
2,412.93 |
3,434.77 |
5,667.37 |
8,217.68 |
10,272.10 |
| 营业利润（百万元） |
454.51 |
1,064.35 |
1,271.07 |
1,903.75 |
2,498.39 |
| 归属于母公司净利润（百万元） |
531.57 |
889.05 |
1,329.25 |
1,812.72 |
2,240.74 |
| 每股收益（元） |
0.54 |
0.91 |
1.36 |
1.86 |
2.30 |
主要财务比率
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入增长率（%） |
85.61 |
42.35 |
65.00 |
45.00 |
25.00 |
| 营业利润增长率（%） |
82.65 |
134.18 |
19.42 |
49.78 |
31.24 |
| 归属于母公司净利润增长率（%） |
140.13 |
67.25 |
49.51 |
36.37 |
23.61 |
| 毛利率（%） |
29.14 |
36.43 |
33.00 |
33.00 |
33.00 |
| 净利率（%） |
22.03 |
25.88 |
23.45 |
22.06 |
21.81 |
| ROE（%） |
27.64 |
32.22 |
31.85 |
31.18 |
28.59 |
| ROIC（%） |
30.98 |
54.77 |
41.67 |
40.19 |
52.53 |
| 资产负债率（%） |
38.31 |
47.87 |
30.58 |
27.67 |
22.20 |
| 净负债率（%） |
2.74 |
6.81 |
-3.84 |
14.72 |
8.19 |
| 流动比率 |
2.06 |
1.50 |
2.51 |
3.00 |
3.94 |
| 速动比率 |
1.84 |
1.36 |
2.22 |
2.65 |
3.52 |
| 应收账款周转率 |
2.91 |
2.69 |
2.79 |
2.79 |
2.76 |
| 存货周转率 |
14.45 |
12.32 |
13.25 |
13.25 |
12.69 |
| 总资产周转率 |
0.94 |
0.81 |
1.00 |
1.17 |
1.13 |
风险提示
- 滤波器和新业务不及预期
- 下游需求不景气
- 厂商竞争加剧
相关报告
- 《信维通信-半年报点评：信维通信：中报符合预期，持续看好公司下半年增长》（2018-07-26）
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- 《信维通信-年报点评报告：射频龙头持续高增长，全面产业布局》（2018-04-18）
