深度报告-20231001-天风证券-盛通股份-002599.SZ-卡位青少素质培训_深耕编程迎合产业方向_15页_1mb

盛通股份（002599）成立于2000年，2011年在深交所上市，主营业务为教育培训和出版印刷，聚焦青少年创造性和stem素养培养。2017年公司并购乐博乐博，转型教育领域，形成“出版综合服务+科技教育”双业务模式。教育业务营收占比从2017年的13%提升至2023H1的16%，主要提供机器人编程等课程，拥有全国150家直营店和约500家加盟店，布局全国teen。单传统印刷业务稳健增长，营收CAGR达1471%。

公司股权集中，栗延秋持股2134%，前十大股东总持股4651%。2017和2021年实施股权激励计划，绑定核心团队利益，考核基于收入和净利润增长。

财务表现方面，2017-2022年营业收入CAGR达979%，但受疫情和政策影响，2020和2022年营收下滑。预计2023-2025年年营收分别为260/295/330亿元，归母净利润分别为076/135/154亿元，同比增长。毛利率近年因教育业务提升，但2023H1净利率为负，受政策波动影响大。

投资评级为首次“买入”，基于PE分析，2024年目标价932元。主要风险包括经营压力、行业竞争、政策变动和原材料波动等。

除核心教育和印刷业务外，公司积极布局科技教育生态，课程体系和全渠道（ToC/B/G）覆盖全年龄段，伴随政策利好和数字化转型，未来增长潜力受市场关注。

risks: operational challenges, competition, government policies, raw material price swings, and stock volatility.