20240527-中邮证券-4月工业企业利润解读_利润持续改善_库存或将突破上行_11页_668kb

中邮证券固收研究报告总结

核心观点

1. 工业企业利润显著改善
   2024年4月规模以上工业企业利润同比增速由负转正至40%，累计增速达43%，主要因经营条件改善及低基数效应。拆分工业增加值、PPI、营业收入利润率三项指标均现好转，产量增长为主要推动力。

2. 库存短期主动补库迹象
   4月工业产成品库存增速达31%，接近2023年5月波动区间的上限（16%-32%）。预计5-6月受总需求回暖及基数走低影响，库存增速将突破上行区间，趋势明显拐头向上。

3. 行业结构分化

   • 装备制造业：利润增长163%，占规上工业利润的47%，其中电子、铁路船舶、汽车行业表现突出。
   • 消费品制造业：利润同比增长120%，其中食品、纺织、造纸等行业复苏加速。
   • 采矿业：受煤炭价格下降影响，利润降幅收窄至186%。

4. 风险提示
   政策实施效果不及预期，流动性收紧超预期，需警惕市场波动。

详细数据摘要

• 时间范围：1-4月，累计数据。
• 关键指标
  • 利润总额同比增43%，营业收入增26%，营业成本增28%，利润率5.00%（同比提升0.08pct）。
  • 4月工业增加值同比升6.7%，PPI环比微幅改善，营收利润率环比升0.014pct。
  • 国有企业成本率上行幅度最大，资产负债率环比微升至57.3%。

结论

4月工业企业利润实现年内首度转正，产量与需求改善驱动下，二季度利润或继续向上趋势。库存拐点短期显性化，结合政策加码与外需韧性，行业盈利空间或进一步扩张，但需关注资金面变化带来的潜在风险。