20220526-国盛证券-区块链行业专题研究_以太坊_合并_的底层观察_区块结构和MEV影响_11页_1011kb

以太坊“合并”底层观察与MEV影响分析总结

核心内容

以太坊“合并”是指从工作量证明（PoW）共识机制向权益证明（PoS）机制的过渡。此次合并旨在降低网络能耗、提升扩展性、支持分片技术，并实现更低成本的参与门槛。合并基于以太坊2.0架构，引入了信标链作为最终的共识层，而PoW层则被剥离。合并以“最小破坏”为原则进行，确保原有应用客户端可以无感切换至PoS。

主要观点

• 共识机制的转变：PoW机制因高能耗和高门槛逐渐被PoS机制取代。PoS通过质押ETH来确保网络安全，相比PoW，其更节能、更去中心化。
• 区块结构变化：合并后，区块数据结构保持不变，但一些PoW相关的字段被移除或设置为0，以减少对现有工具和基础设施的影响。
• MEV的延续与变化：MEV（矿工可提取价值）在合并后仍然存在，但其控制权由矿工转移到验证者。验证者随机被选中，MEV的分配机制可能发生变化。
• 交易排序机制的演变：矿工在PoW时代负责交易排序，合并后这一任务由验证者承担。交易顺序的控制权转移可能带来新的市场机制和套利机会。
• 未来技术发展：随着danksharding、更大区块等技术的推进，MEV和闪电贷等应用可能产生新的形态和结合方式，值得关注。

关键信息

区块结构的变化

• 区块数据结构：合并后，区块结构保持不变，但部分PoW相关字段被移除或设置为0，以减少对现有工具和基础设施的影响。
• 执行层：合并后，信标链将包含执行层（ExecutionPayloads），执行层仍由原有客户端（如Besu、Erigon、Geth、Nethermind）处理，确保应用层无感切换。

MEV的影响与演变

• MEV定义：矿工可提取价值（Miner Extractable Value），是矿工通过控制交易排序而获得的额外收益。
• MEV市场机制：MEV市场由第三方机器人、服务（如Flashbots）主导，矿工不再是唯一参与者。
• MEV-Geth：Flashbots推出的MEV-Geth已获得大量算力支持，其目标是消除信息不对称，使套利机会公开化。
• 验证者与MEV：验证者在PoS机制下将承担交易排序的职责，MEV机制可能在验证者池中继续存在。

以太坊合并后的变化对比

投资建议

• 关注公链生态：以太坊仍是公链生态的标杆，其技术升级将继续推动DeFi、NFT等应用的发展。
• 流动性质押服务商：随着质押比例的增加，流动性质押服务商（如Lido）将成为用户获取更高收益的重要渠道。
• 未来技术路线：以太坊未来的技术演进，如分片、danksharding等，将带来新的应用场景和市场机会。

风险提示

• 区块链商业模式落地不及预期：区块链相关技术仍处于发展初期，存在商业模式未能有效落地的风险。
• 监管政策不确定性：各国对区块链项目的监管尚未成熟，政策变化可能对行业发展产生重大影响。

结论

以太坊“合并”是其从PoW向PoS过渡的重要一步，标志着以太坊进入新的发展阶段。合并通过“最小破坏”原则确保了应用层的稳定性，同时对MEV等底层机制产生了深远影响。未来，随着技术的不断演进，以太坊生态有望进一步扩展，但也需警惕潜在风险。