> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰研究 | 本周精选总结 ## 核心内容概览 本周华泰研究精选报告涵盖通信、科技、商业航天、金工、策略及房地产六大领域，聚焦于技术趋势、市场动态与投资策略。 --- ## 01 通信：交换芯片——AI超节点驱动二次成长 ### 主要观点 - **交换芯片的重要性**：作为数据中心互联的核心组件，交换芯片用于处理数据交换和报文转发，占交换机成本的30%以上。 - **AI驱动的二次成长**：预计从2026年起，AI超节点的发展将推动交换芯片进入二次成长期。 - **需求增长逻辑**： 1. **Scale out交换机需求提升**：万卡级以上集群对更稳定可靠的网络系统需求，推动交换机向高容量、高速率发展，带动交换芯片量价齐升。 2. **超节点架构提升国产算力**：超节点架构放大集群内Scale up效应，交换芯片配比通常高于Scale out，未来或催生大量交换芯片需求。 - **市场预测**：预计2028年国产交换芯片市场空间有望达到242亿元，2026-2028年CAGR为96%。 - **建议关注**：海外龙头及国内具备自研技术优势的芯片企业。 --- ## 02 科技：如何理解华为韬（τ）定律？ ### 主要观点 - **韬定律的核心**：以“时间微缩”替代“几何微缩”，通过器件、电路、芯片、系统等多维度创新提升晶体管密度。 - **技术路径分析**： 1. **与STCO方法论演进**：韬定律是当前半导体行业系统技术协同优化（STCO）方法论的进一步发展。 2. **国产AI芯片的机遇**：该路径有望提升国产AI芯片性能，为中国半导体产业链带来增量需求。 3. **与全球趋势契合**：技术路线与GAA、背面供电、先进封装、CPO等主流趋势高度一致，与ASML的High-NA EUV技术并非替代关系，而是互补。 - **受益环节**：本土代工龙头、先进封装、半导体设备、EDA、CPO等中国相关环节有望受益。 --- ## 03 SpaceX上市或提升商业航天板块投资情绪 ### 主要观点 - **SpaceX上市计划**：计划于2026年6月在Nasdaq挂牌上市。 - **对国内航天产业的影响**：其上市或将提振我国商业航天产业的投资热情与信心，形成中美资本市场共振。 - **投资建议**：建议关注我国商业航天板块的投资机遇。 --- ## 04 金工深度：自进化Skill—选股策略的自动迭代 ### 主要观点 - **自进化Skill理念**：借鉴Karpathy的AutoResearch思想，构建可执行、可回溯、可约束的策略自进化流程。 - **核心要素**： - 明确投资逻辑 - 设定可调边界 - 样本隔离 - 版本保留 - 结果复盘 - **策略效果**：以稳健低波价值优选策略为例，改进版本在测试集上实现年化收益率从13.47%升至15.67%，夏普比率从0.69升至0.89，同时波动率和换手率下降。 --- ## 05 策略：TMT筹码集中度抬升 ### 主要观点 - **市场结构变化**：近期TMT板块对资金的虹吸效应增强，市场波动率放大，结构脆弱性上升。 - **资金流向特征**： 1. **TMT成交额占比**：5月25日达47%，创2026年新高。 2. **融资资金**：虽然活跃度回落，但电子行业净买入占比达100%以上。 3. **游资行为**：近1个月买入额回落，但电子净流入占比超半成。 - **配置型资金动向**：主动偏股基金在5月初减仓后于中旬重新加仓，配置型外资净流入扩大。 - **ETF表现**：股票型ETF净赎回份额收窄但仍处于5月上涨以来的中枢位置，为资金面主要流出项。 --- ## 06 房地产中期展望：迎接正循环的重启 ### 主要观点 - **市场结构企稳**：2026年我国房地产市场呈现结构型企稳，修复主要由刚需门槛下降、租金月供差收敛、房东成交密集区支撑等多重因素驱动。 - **趋势预测**： 1. **2026年**：全国销售规模和房地产投资仍将下滑，但下半年同比降幅有望收窄。 2. **正循环重启**：2026年是打破“负循环”的元年，重点城市房价“二阶导”转正。 3. **2027年展望**：一线城市及部分新兴产业发展的城市有望迎来“一阶导”转正。 - **投资建议**：关注重点城市房价走势及受益于新兴产业发展的城市。 --- ## 总结 本周华泰精选报告围绕**通信、科技、商业航天、金工、策略、房地产**六大领域展开，强调技术进步与市场趋势对投资机会的影响。核心观点包括： - 交换芯片在AI超节点驱动下有望实现二次成长； - 华为韬定律代表半导体行业技术演进的新方向，与全球趋势高度契合； - SpaceX上市或将带动国内商业航天板块情绪升温； - 选股策略的自进化流程有助于提升投资收益； - TMT板块筹码集中度抬升，资金持续流入； - 房地产市场结构型企稳，正循环有望在2026-2027年逐步重启。