20220329-兴证国际证券-卓越商企服务-06989.HK-派息丰厚_增值服务收入高速增长_6页_1005kb

卓越商企服务（06989.HK）研究报告总结

核心内容概览

本报告对卓越商企服务（06989.HK）的财务表现、业务发展及投资价值进行了分析，维持“买入”评级，并将目标价由11.00港元下调至5.50港元，预计2022/2023年PE分别为8倍和6倍。当前股价为3.75港元，预期升幅为47%。

主要财务指标

业务发展与财务表现

• 收入与利润增长显著：2021年公司实现营业收入34.7亿元，同比增长37.3%；归母净利润为5.1亿元，同比增长57.0%。其中，增值服务收入同比增长117.7%，占比提升8.3个百分点。
• 毛利率持续提升：2021年综合毛利率为27.7%，同比提升1.4个百分点。增值服务毛利率提升6.9个百分点至41.5%，而第三方商务物业管理、公共及工业物业管理毛利率分别下降2.0和1.0个百分点。
• 管理规模稳步扩张：截至2021年，公司总合约面积达5680万平米，在管面积达4120万平米，其中大湾区占43%，长三角占23%，其他地区占34%。
• 外拓成效显著：2021年公司新拓第三方非住物业合同121个，总合同金额15.7亿元，年化合同金额5.3亿元。同时，新拓大客户合同49个，总合同金额8.0亿元，年化合同金额2.5亿元。

投资价值分析

• 派息政策稳定：公司2021年派息率高达70%，预计未来三年仍将保持50%以上的派息率，当前股息收益率为9.6%。
• 盈利能力和估值：归母净利率持续提升，从14.7%增长至16.3%。ROE也从15.4%提升至25.9%。2022年PE预计为5.5倍，2023年PE预计为4.2倍。
• 现金流健康：2021年经营活动现金流量净额为280百万元，2022年预计增长至890百万元，2023年预计进一步增至1,089百万元，显示公司运营能力较强。

风险提示

• 业务扩张不及预期
• 物业管理费提价受阻
• 收缴率不及预期
• 增值业务拓展不及预期

关键信息总结

• 业务结构优化：增值服务收入增长显著，带动整体盈利能力提升。
• 区域布局合理：公司在大湾区、长三角等核心区域布局广泛，区域占比合理。
• 财务稳健：公司资产负债率保持在31.7%以下，流动比率稳定在3.1以上，显示良好的偿债能力。
• 派息政策：公司派息率领先行业，为投资者提供稳定回报。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：5.50港元
• 预期升幅：47%
• 估值：2022/2023年PE分别为8倍和6倍，具备较高的投资吸引力。

报告结构与来源

• 报告正文：详细分析公司2021年及未来三年的财务表现、业务发展及投资价值。
• 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理。
• 分析师信息：宋健、严宁馨，其中严宁馨非香港证券及期货事务监察委员会注册持牌人。

其他信息

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