20250718-国泰期货-商品研究晨报-贵金属及基本金属_14页_5mb

国泰君安期货商品研究晨报总结

一、观点与策略总览

• 看涨因素：美国经济数据强劲支撑部分金属价格，降息预期利好贵金属。
• 看跌因素：部分商品库存高位，供需矛盾突出，短期价差收敛。
• 核心逻辑：宏观经济数据与供需变化共同驱动，需关注美联储政策动向与库存边际变化。

二、市场趋势强度（-2至2为最看空至最看多）

三、重点品种分析

1. 贵金属：美联储与避险需求主导金银波动

• 黄金：
  ∙ 震荡上行（QFII持仓环下降趋势被美元指数上涨打断）
  ∙ 多空博弈：地缘风险增持偏向对冲瑞]][芬降息预期冲击
  ∙ 跨期套利成本极低，流动性保持通畅

• 白银：
  ∙ 突破上行格局： London银前日收盘显示获利抛盘减少，印度进口需求恢复
  ∙ 黄金-T+D/伦差扩，非美货币空头头寸累计至802枚合约

2. 基本金属：库存与供需博弈驱动价格震荡

• 铜：
  ∙ 统计局观点：国内政策推预期窗，实际成交仍依赖废铜供应提振
  ∙ WTI首附近月合约价差若维持-15-5美元，预期铜价稳于7.78万元/吨
  ∙ 印尼镍矿反扑影响产业链节奏，可对冲镍价下跌

• 锌：
  ∙ 工业品旺季结束，或酝酿转空预期
  ∙ 跨美联储降息周期下，锌库存持续累库压制反弹高度
  ∙ 铅锌价差走扩超500点，防范反套风险

3. 小金属：政策因素与产业周期共振

• 铅：期现套利枯竭，短期建议观望 （PB铅价差达历史低位）
• 锡：由于YL政策变化，锡产业链建议短期规避违约风险

4. 铝合金产业链：公允价值检测有风险

• 氧化铝库存月度创新高，时间窗口观察7,000吨/月缺口变化
• 铝滞后库存变化或启动价格波动，套保应张/压盘待定量调整

四、宏观关键新闻综述（7月17/18日）

• 美联储动态：
  US就业曲线收益率仓位排首位，经济下滑预期暂未显现，鲍威尔被建议放宽政策
• 加密货币法案通过：
  可能对炒作情绪短期施压，需注意资金切仓可能导致贱价交割另类风险
• 地缘消息：
  美国-印尼镍协议落地临近，国产镍内部洗牌权重加大
  中央环保审查深入IMIP园区，镍铁冶炼合规成本倒逼推涨

五、风险提示

• 库存堆积超开工负荷比率预值（如锌59万吨）可视为反转信号释放端节点
• SUSE不锈钢部分附加产品进口关税预调，价差逻辑内生式下跌倾向渐强