固定收益专题：区域金融资源增量盘点，从哪来，有何不同？-20230731-中泰证券-21页_1mb

证券研究报告/固定收益专题报告总结

核心内容

本报告旨在通过分析区域金融资源，特别是银行金融资源，测算区域城投可获得的信贷资金规模与增量，为评估金融资源对城投债务的覆盖程度提供依据。报告基于《区域金融资源大盘点》系列研究，聚焦于规模类指标，以直观反映区域城投可得的金融资源体量。

主要观点

• 金融资源的重要性：金融资源是地方防范化解债务风险的关键要素，尤其对于城投债务而言，充足的信贷支持有助于缓解偿债压力。
• 测算方法：采用银行对公贷款余额与预计对公贷款投放量作为核心指标，通过区域贷款分配比例进行测算。
• 增量测算逻辑：在使用历史平均增长速度的同时兼顾监管约束，若计算出的投放量超过监管限制，则使用监管限制下的最大投放量。
• 区域分配逻辑：银行信贷资金的区域分配依据城投授信分布及分支机构分布情况，以反映银行对各区域的信贷资金分配意愿。
• 区域差异：经济财政实力较强的省份如江苏、浙江、广东在2023年预计贷款投放量中占比较高，而部分经济财政实力较弱的省份则依赖国有大型商业银行的投放。

关键信息

1. 金融资源研究框架

• 区域总体情况：包括经济财政实力、融资规模、偿债支持能力等指标，但这些指标与区域金融资源无直接联系。
• 银行金融资源：重点关注“银行对公贷款余额”和“预计银行对公贷款投放量”，这两个指标能够直观反映区域城投可获得的银行信贷资金规模与增量。
• 非银金融资源：包括券商、担保、保险、信托、资管等，但这些指标未直观反映区域城投可获得的资金规模。

2. 金融资源增量测算

• 测算方法：
  • 使用历史平均增长速度计算2023年对公贷款预计投放量。
  • 考虑监管约束，若计算结果超过监管限制，则使用监管限制下的最大投放量。
• 测算过程：
  • 对于政策性银行及开发性金融机构，汇总发债城投授信额度作为其可投向城投的信贷资金。
  • 对于其他银行，选取对公贷款余额进行测算。
  • 样本银行仅包括具有对公贷款余额披露信息的银行。
• 测算结果：
  • 2022年末银行对公贷款余额总计104.38万亿元。
  • 2023年预计对公贷款投放量合计为11.92万亿元。
  • 预计贷款投放量前三的省份：
    • 江苏：19099.05亿元
    • 浙江：11998.70亿元
    • 广东：9083.75亿元

3. 区域性银行集中度与存贷比

• 区域性银行集中度：反映区域内可调配的银行金融资源规模及分布，集中度过高或过低需具体情况具体分析。
• 存贷比：结合人均GDP、GDP增速及社融增量/GDP进行分析，总结存贷比高和低的几种可能情形。

4. 银行分支机构赋权规则

• 不同层级分支机构赋权：
  • 总行：政策性银行及开发性金融机构为0%，其他类型银行为40%至80%。
  • 一级分行：赋权为20%至40%。
  • 二级分行：赋权为15%至20%。
  • 支行及营业部：赋权为5%至10%。
  • 分理处、办事处、营业所及储蓄所：赋权为0%。
• 城投授信分布与分支机构分布赋权：
  • 政策性银行及开发性金融机构、国有大型商业银行及股份制商业银行授信数据占比为90%，分支机构占比为10%。
  • 城市商业银行、农村商业银行、村镇银行及农村信用社根据授信条数进行分层赋权。

5. 区域分配比例

• 分配依据：城投授信分布及分支机构分布。
• 区域差异：
  • 经济财政实力较强的地区如江苏、浙江、广东获得较高的贷款投放量。
  • 部分经济财政实力较弱的地区依赖国有大型商业银行的投放。
  • 部分出现负面舆情的地区股份制商业银行投放占比较低，可能与风险敏感度较高有关。

总结

本报告通过详细分析银行金融资源，特别是对公贷款余额与预计投放量，结合区域分配比例，测算出各区域城投可获得的信贷资金规模。结果显示，经济财政实力较强的地区在2023年预计贷款投放量中占比较高，而部分经济财政实力较弱的地区则依赖国有大型商业银行的投放。同时，报告指出，股份制商业银行在某些地区投放量较低，可能与风险敏感度较高有关。此外，报告还分析了区域性银行集中度与存贷比，为投资者提供多角度的区域金融资源分析。