北京工商大学-中国上市公司会计投资者保护评价报告2017-2017.9.22-130页-2mb

中国上市公司会计投资者保护评价报告 (2017) 总结

核心内容

本报告由北京工商大学“会计与投资者保护”创新团队发布，是其连续第八次发布的中国上市公司会计投资者保护指数（AIFI2017）。报告围绕会计体系在投资者保护中的作用展开，提出了包括五个构成要素、三个价值目标和三个作用路径的会计投资者保护理论框架。该体系通过会计信息、内部控制、外部审计、管理控制和财务运行质量等维度，对上市公司的投资者保护水平进行系统评价。

主要观点

1. 投资者保护的重要性
   投资者保护是资本市场发展的基础，也是监管的重要内容。通过法律法规、社会规范和市场机制的协同作用，会计体系在不同层面保护公司价值、股东价值和中小股东价值，从而保障投资者的投资价值。

2. 会计投资者保护的五个构成要素

   • 会计信息质量：包括可靠性、相关性和信息披露质量。
   • 内部控制质量：涵盖人文环境、治理结构、业务控制、信息披露和外部监督。
   • 外部审计质量：包括独立性、审计质量和审计保障性。
   • 管理控制质量：涉及流程管理和市场竞争力。
   • 财务运行质量：包括投资质量、筹资质量、资金运营质量和股利分配质量。

3. 投资者保护的三个价值目标

   • 企业价值（基础）
   • 股东价值（第一级代理关系）
   • 中小股东价值（第二级代理关系）

4. 投资者保护的三个实现机制及路径

   • 事前机制：通过逆向选择规避，提升市场资源配置效率。
   • 事中机制：通过决策与控制，提升企业治理和投资效率。
   • 事后机制：通过背德惩戒，降低投资风险和融资成本。

关键信息

2017年度总体评价

• 会计投资者保护指数均值：54.38分，较2016年上升0.26分，整体呈稳中向好趋势，但水平仍不高。
• 各要素得分变化：
  • 会计信息、内部控制和管理控制指数得分提高。
  • 外部审计和财务运行指数得分下降。
• 行业分析：
  • 投资者保护程度最高的行业：住宿和餐饮业（57.05分）、酒、饮料和精制茶业（56.96分）、仪器仪表制造业（56.78分）。
  • 最低的行业：化学原料和化学制品制造业（52.94分）、化学纤维制造业（52.45分）、采矿业（52.15分）。
• 地区分析：
  • 投资者保护水平最高的地区：北京（56.45分）、浙江（55.06分）、广东（54.98分）。
  • 最低的地区：青海（51.12分）、海南（51.98分）、广西（52.16分）。
  • 西部省份（西藏、重庆、内蒙古、宁夏）的投资者保护水平上升幅度最大。
• 控制人类型：
  • 外资控股公司（55.06分）和国有控股公司（54.85分）的投资者保护水平高于民营及其他控股公司（分别为54.11分和53.23分）。
• 第一大股东持股比例：
  • 持股比例越高，投资者保护水平越高。最高持股组（56.12分）与最低持股组（53.70分）相差2.42分，差距进一步扩大。
• 上市板块：
  • 深市主板、中小板和创业板公司的投资者保护程度较高，而沪市主板最低。

指数的预测与反馈价值

• AIFI指数在预测上市公司违规问题、市场走势和投资者保护水平方面表现出较高的信度与效度。
• 上年指数对下一年度的会计收益和市场收益有显著解释能力（解释超过6%）。
• 会计投资者保护100指数的市场走势显著强于大盘（平均高出3~5个百分点）。
• 投资者保护水平高的公司，其股价崩盘风险较低，违规可能性小，权益资本成本低。

指数构建方法

• 采用AHP方法（层次分析法）确定评价指标权重，指标体系包括一级、二级、三级指标。
• 一级指标包括：投资者保护质量、内部控制质量、外部审计质量、管理控制质量、财务运行质量。
• 二级指标包括：会计信息质量、内部控制质量、外部审计质量、管理控制质量、财务运行质量。
• 三级指标包括：可靠性、相关性、信息披露、人文环境、治理结构、业务控制、审计独立性、审计质量、审计保障性、流程管理、市场竞争力、投资质量、筹资质量、资金运营质量、股利分配等。

结论

本报告系统地构建了会计投资者保护的评价体系，揭示了中国上市公司在投资者保护方面的现状和趋势。虽然整体上有所改善，但投资者保护水平仍然不高，尤其是外部审计和财务运行质量仍有待提升。报告强调，会计透明度是投资者保护的基础，只有通过法律、市场和社会规范的协同作用，才能实现投资者保护的长效机制。未来，团队将继续完善该指数，推动投资者保护理论研究与实践发展。