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招商期货大宗商品配置周报

2024年9月，海外降息与国内疲经济

核心观点

宏观概览：6月以来商品多头趋势逆转。继5月PMI不及预期后，欧美经济数据放缓叠加衰退交易，形成共振下跌。本周出现反弹，“黄金坑”低位特征明显。

全球宽松开启

美联储9月超预期降息50bps，表明转鸽信号。美国失业率走低与经济不衰退论暗示宽松空间打开，拉开了全球宽松周期的序幕。

国内基本面解析

8月数据显示：社融与工业增加值低于预期，M2同比6.3%与CPI连续下行。制造业PMI持平，食品通胀低位，PPI连续下跌。基本面仍需扩内需政策加持。

板块配置建议

中长期方向：

• 贵金属：维持配置，关注货币信用风险；
• 基本金属（铜、铝等）：震荡上行趋势明显，逢低建仓；
• 黑色板块（螺纹、热卷等）：供需偏弱，谨慎对待；
• 能化板块：原油维持震荡、化工品利润承压；
• 农产品：油脂板块受产地扰动支撑。

风险提示

海外市场超预期走软或金融系统风险增加动能减弱。

当前市场表现

商品分化明显，小金属板块领涨，欧线与大豆领跌。黄金弹性领头，农产品油脂因库存预期走强。

注意事项

市场情绪转中性，中长期配置应聚焦货币宽松与基本面修复进度。