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白糖2025年5月16日周报分析
美糖本周呈现宽幅震荡格局，先升后回落。上半周因巴西中南部4月下半月糖产量同比下降53.8%（至856,160吨）且低于市场预期，叠加国际交易商对2025/26年度全球糖市供应过剩的预估，期价震荡上扬。下半周因市场担忧巴西产量下降与印度产量增长的平衡效应，叠加农业农村部预测中国2025/26年度食糖产量小幅增长至1120万吨，美糖及郑糖均出现回落。

郑糖走势与美糖同步，上半周受美糖上涨带动走高，下半周因美糖回落及国内产量预期增长影响震荡走低。技术面上，郑糖2509合约关键支撑位于5950点，若跌破则弱势延续，反之则可能转强。美糖方面，技术支撑位为17美元，若维持在此之上或震荡于17-18美元区间，期价或企稳；若跌破则可能走弱。

本周市场消息面主要包括以下四点：

1. 中国产量预期增长：农业农村部将2024/25榨季中国产糖量上调至1115万吨，预测2025/26年度产量增至1120万吨，增幅约1.2%。2025/26榨季全国糖料播种面积达1440千公顷，同比增32%。其中甘蔗种植面积从2023/24年的1083千公顷增至2025/26年的1230千公顷，增幅136%，显示甘蔗仍为中国糖料主力。

2. 巴西产量大幅下滑：巴西中南部4月下半月甘蔗压榨量同比下降49.35%至1,773万吨，糖产量降至856,160吨。Unica报告指出，圣保罗州西部、南马托格罗索州及帕拉纳州降雨影响加工效率，导致产量低于S&P Global Commodity Insights分析师预期的116万吨。此外，乙醇产量同比减少35.37%至985亿升。

3. 印度产量增加抵消巴西影响：路易达孚预测2025/26年度全球糖市供应过剩40万吨，印度产量或增至3,050万吨（同比增600万吨），抵消巴西产量下降（预计为3,930万吨，低于Conab及Hedgepoint的4,180万吨与4,330万吨预测）。2024/25年度预计出现520万吨供需缺口，但2025/26年度缺口将收窄至40万吨。

4. 全球供应过剩预期强化：StoneX预计全球糖供应平衡将由2024/25年度的280万吨短缺转向2025/26年度的370万吨过剩，主因印度产量增加（至3,230万吨）及巴西产量恢复。该机构预测巴西中南部糖产量将从2024/25年度的4,020万吨降至2025/26年度的4,180万吨，甘蔗产量或减少135万吨。

后市建议重点关注三大因素：一是美糖价格走势及17美元关键支撑位；二是巴西甘蔗收割进度与产量变化，以及印度产区天气和种植面积；三是国内现货价格动向。若全球供应过剩预期持续，糖价或面临下行压力，而中国产量增长可能对国内走势形成支撑。

技术面分析显示，郑糖需确认5950点支撑，美糖则需观察17美元能否维持。需警惕巴西产量恢复与印度增产叠加导致的全球供需格局变化，或将影响短期价格波动方向。