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固定收益点评报告：政策组合拳提振市场信心

事件概述

2024年9月24日，国新办举办新闻发布会，提出多项政策以提振市场信心，包括：

1. 央行宣布下调存款准备金率0.5个百分点，释放长期流动性约1万亿元，年内计划继续下调25-50个基点（bp）。
2. 7天期公开市场操作（OMO）利率下调20个基点至15%，带动贷款市场报价利率（LPR）和存款利率下行。
3. 调降存量房贷利率50个基点，二套房最低首付比例降至15%，保障房再贷款支持比例由60%提高至100%。
4. 创设股票回购增持专项再贷款及证券、基金、保险公司互换便利，首期规模共8000亿元。

政策目标与效果分析

1. 助力经济目标达成
   当前经济下行压力较大，全年5%增速目标面临挑战。央行通过降息降准、降低房贷利率、优化首付比例等多方面政策，释放稳增长信号，旨在提振市场信心。

2. 流动性支持与银行负债成本控制
   降准50bp有助于对冲MLF到期，缓解跨季资金压力，稳定银行负债成本。OMO利率下调将推动存款利率下行，进一步压降负债成本，缓解银行净息差收窄压力。

3. 房地产与股市支持力度加大
   首付比例下调、保障房贷款支持比例提高，以及新增经营性物业贷款政策延期，旨在降低房企融资成本，加快地产去库存。创设互换便利工具可提升非银机构流动性，并通过股票回购增持支持股市。

4. 信用周期与市场预期影响
   虽然部分政策超出预期，短期利好市场情绪，但需关注政策落地效果与基本面修复的滞后性。债市前期对存款利率调整预期已部分消化，短期或现波动，长期维持宽松政策或仍利债市。

风险因素

• 居民信心不足可能抑制消费，影响稳增长政策效果；
• 政策落地不及预期将造成压力；
• 海外经济衰退风险可能外溢。

分析师：于天旭
万联证券研究所
www.wlzq.cn
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