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红塔证券：医药生物行业2024年四季度投资策略分析

报告日期：2024年10月21日

行业估值与政策环境

截至2024年三季度末，医药生物行业估值处于近十年低位。医药行业的景气度与国家财政支出密切相关，随着“一揽子”增量政策的实施，四季度行业或迎来估值修复。政策方面，集采持续推进，第十批国采目录纳入62个品种，重点关注科伦药业、复星医药等过评企业，对高价品种的市占率影响显著。

重点细分板块与投资机会

1. 创新药

创新药产业链面临研管线拥挤和医改不确定性，初创企业研发资金短缺，估值处于历史底部。行业已具备并购条件，政策刺激有望恢复投资信心。推荐关注现金流充裕、研发与销售能力强的大型企业，如恒瑞医药、百济神州、科伦药业等。

2. 血制品

受原料血浆来源限制和政策高门槛影响，国内供给长期不足。头部企业产能扩张或推动落后产能出清，推荐天坛生物、博雅生物等。

3. 医疗器械设备

受反腐影响，采购进度曾不及预期，但国产设备性价比高，临床效果领先进口，未来采购周期或转向国产设备，推荐迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜等。

风险提示

• 医改与DRG/DIP政策不确定性
• 医疗反腐导致采购订单延迟
• 创新药研发失败风险与赛道拥挤风险

投资建议

建议投资者关注创新药（恒瑞医药等）、血制品（天坛生物等）及医疗器械（迈瑞医疗等），重点关注估值修复与行业整合机会。