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报告摘要

美国暂停对等关税90天：
- 美国政府宣布对数十个国家暂停征收对等关税90天，维持最低关税税率为 10%。
- 交易员大幅削减对美联储5月降息的押注，转而看好6月及年底降息的可能性，预计全年将降息 4次。
中国提高对美加征关税：
- 国务院关税税则委员会宣布，自 4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品加征关税税率由 34% 提高至 84%。
- 此次调整是针对此前的《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告》（税委会公告2025年第4号）。

2024年业绩：
- 营业总收入：1741.44亿元（YoY +15.66%）。
- 营业收入：1708.99亿元（YoY +15.71%）。
- 归母净利润：862.28亿元（YoY +15.38%）。
2024Q4表现：
- 营业总收入：510.22亿元（YoY +12.77%）。
- 营业收入：501.23亿元（YoY +12.83%）。
- 归母净利润：254.01亿元（YoY +16.21%）。
利润分配方案：每10股派发现金红利 238.82元（含税）。

盈利能力：
- 2024年销售毛利率/归母净利率分别为 91.93% / 49.52%，同比略有下降。
- 2024Q4毛利率/净利率分别为 92.9% / 49.78%，同比有所提升。
费用率变化：
- 销售费用率同比 +0.15%，管理费用率同比 -1.11%。
- Q4销售费用率 -0.49%，管理费用率 +1.60%。
分产品表现：
- 茅台酒收入：1459.28亿元（YoY +15.28%）。
- 系列酒收入：83亿元（YoY +19.65%）。
- 茅台酒销量 +10.22%，吨价 +4.59%。
- 系列酒销量 +18.47%，吨价 +1.00%。
分渠道表现：
- 直销渠道：收入748.43亿元，同比增长 11.32%。
- 批发代理渠道：收入957.69亿元，同比增长 19.73%。
- Q4直销/批发代理收入分别为 228.54亿元 / 272.40亿元，同比增长 8.69% / 16.76%。
- “i茅台”App收入 200.24亿元，同比下降 10.51%。