20240924-国信证券_香港_-市场资讯晨报_凛冬过后_生物医药的春天还远么__13页_2mb

美股研究·资讯晨报总结

夏晓东 国信证券（香港）财富研究部

一、生物医药国际化进展

1. 创新与出海成为双轮驱动：
   近年来，中国生物医药行业面临医保控费与资本趋冷的困境，但**Licenseout（授权许可）**模式使企业获得首付款与里程碑资金，缓解资金压力。2023年，中国创新药通过BD获得的首付款总额达267.64亿美元，超过IPO融资额，并成为主要出海方式。2024年上半年授权交易总额达255亿美元，较去年增长80%。荣昌生物、康方生物等公司通过授权合作实现超大型交易，标志着国产创新药竞争力显著提升。

2. 核心竞争力：临床价值与创新性：
   仅有显著疗效、创新性和广阔市场前景的产品才能实现国际化，源头创新决定未来方向。

二、市场动态与板块展望

1. 科技股分化与特斯拉领先：

   • 特斯拉股价强势反弹，9月单月涨幅超35%，主要因交付量预期改善及Robotaxi业务将拓展想象空间。
   • 与“7姐妹科技股”分化，大市值滞涨标的如英特尔表现相对抗跌，特斯拉被视作市场最优选择。

2. 港股与美股表现隐现分化：

   • 港股：恒生科技指数突破3700点，科技股受压制；“南下资金”流入强劲，结合政策利好的核电、电力等板块表现活跃。
   • 美股：标普500创新高，但科技股赚钱效应减弱，AI算力需求推动能源、电力等板块市值重估。

三、重点ETF投资逻辑

1. 生物医药（XBI/SOXX）：
   生物科技股估值底部反转，AI浪潮促进创新药研发。核心ETF如XBI涵盖领先企业，跟踪市场超跌反弹逻辑。
2. 半导体（SOXX/SMH）：
   由AI驱动的芯片需求预估达千亿美元，SOXX配置分散，抵御龙头波动；SMH集中度更高，短线上佳。
3. 公用事业/能源（XLU/XLE）：
   人工智能数据中心拉动电力与能源需求，公用事业ETF（XLU）与能源ETF（XLE）收益平滑，受益于政策与估值优势。

四、观点摘要

1. 生物医药：中国医药出海贡献力量，加强全球布局，具备中长期增长潜力，估值回归合理水平。
2. 特斯拉： AI+Robotaxi业务赋予超额想象空间，估值修复期把握结构性强势。
3. 美股科技：持仓拥挤导致分化，性价比型龙头值得关注。
4. ETF优选：配置生物制药与半导体ETF，跟踪AI驱动的新兴行业，兼顾科技+能源产业链。