20171204-招商证券-新经典-603096.SH-_解忧杂货店_电影上映在即_影视图书互动助力成长_4页_709kb

新经典（603096.SH）总结

核心内容

新经典（603096.SH）是一家国内民营图书出版发行龙头，凭借优秀的内容策划能力及对畅销书的持续挖掘，公司业绩表现稳健，具备较强的盈利能力与成长潜力。当前股价为64.68元，目标估值为75元，处于“强烈推荐”评级。

主要观点

1. 影视与图书联动效应显著

   • 《解忧杂货店》电影即将于2017年12月29日上映，预计会显著拉动同名图书销量。
   • 历史案例表明，电影上映对图书销量有明显拉动作用，如《嫌疑人X的献身》在电影上映后图书销量同比大幅增长。
   • 作为公司策划发行量最大的东野圭吾小说，《解忧杂货店》的电影效应预计比《嫌疑人X的献身》更大，有望为公司2017年第一季度带来业绩弹性。

2. 持续加码自有版权图书发行

   • 公司不断推出“畅销且长销”的自有版权图书，如《解忧杂货店》《白夜行》《嫌疑人X的献身》《百年孤独》等，推动收入与利润增长。
   • 2017年前三季度一般图书发行业务毛利率同比提升7.05个百分点，净利率也有所提升，显示公司盈利能力增强。

3. 布局影视改编权，拓宽IP变现空间

   • 公司已获得多部作品的影视改编权，如《人生》《红玫瑰与白玫瑰》《慈禧全传》《欢乐英雄》《阴阳师》等。
   • 影视端的开发将带来新的收入来源，进一步提升IP价值，增强公司对作者及下游IP变现方的议价能力。

4. 盈利预测与估值分析

   • 预计公司2017/2018/2019年净利润分别为2.23亿、2.78亿、3.34亿。
   • 当前市值87亿元，对应2017-2019年PE分别为38.6倍、31.0倍、25.8倍，估值较低，具备投资价值。
   • 公司未来IP综合运营开发将带来较大业绩弹性，因此维持“强烈推荐”评级。

关键信息

基础数据

• 当前股价：64.68元
• 目标估值：75元
• 总股本：13466万股
• 已上市流通股：3336万股
• 总市值：87亿元
• 流通市值：22亿元
• 每股净资产（MRQ）：10.9元
• ROE（TTM）：14.6%
• 资产负债率：10.8%
• 主要股东：陈明俊
• 主要股东持股比例：53.16%

财务表现

• 营业收入：2017年预计1100亿元，2018年1288亿元，2019年1466亿元
• 净利润：2017年预计223亿元，2018年278亿元，2019年334亿元
• 毛利率：预计2017年为39.5%，2018年42.2%，2019年44.0%
• 净利率：预计2017年为20.3%，2018年21.6%，2019年22.8%
• ROE：预计2017年为14.8%，2018年16.2%，2019年17.0%
• 资产负债率：预计2017年为8.3%，2018年7.9%，2019年7.4%
• 每股收益（EPS）：预计2017年为1.68元，2018年2.09元，2019年2.51元

估值比率

• PE：2017年为38.6倍，2018年为31.0倍，2019年为25.8倍
• PB：2017年为5.7倍，2018年为5.0倍，2019年为4.4倍
• EV/EBITDA：2017年为20.5倍，2018年为16.3倍，2019年为13.6倍

风险提示

1. 畅销书策划发行业务下滑风险
2. 影视开发进度不及预期

投资建议

公司具备较强的内容策划与IP运营能力，未来业绩增长可期，当前估值较低，具有投资价值。建议投资者关注其“图书+影视”联动带来的增长机会，维持“强烈推荐”评级。

分析师信息

• 顾佳：招商证券研发中心传媒行业高级分析师，曾获多项行业奖项。
• 方光照：招商证券研发中心传媒行业分析师，2016年新财富第四名、金牛奖第二名。
• 林起贤：招商证券研发中心传媒行业分析师，2017年加入招商证券。

投资评级定义

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上

• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间

• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平

• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致

• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数