20250326-万联证券-通信行业快评报告_国内头部云厂商加大资本开支_三大运营商算力Capex占比提升_3页_458kb

国内头部云厂商加大资本开支，三大运营商算力Capex占比提升总结

核心内容

2025年3月26日发布的通信行业快评报告指出，国内头部云厂商及三大运营商正在加速加大资本开支投入，尤其在算力基础设施领域。该趋势反映了行业对人工智能（AI）技术发展的高度重视，以及对未来市场需求的积极应对。

主要观点

• 云厂商资本开支显著增长：
  阿里巴巴和腾讯在2024年资本开支均创历史新高。其中，阿里巴巴2024年全年资本开支约为725.13亿元，同比增长197.04%；腾讯约为767.6亿元，同比增长221.27%。
  2024年第四季度，两家企业单季度资本开支均突破300亿元，分别环比增长81.66%和114%，且腾讯单季度投入已超过其2023年全年总额。

• 未来三年AI投资规划明确：
  阿里巴巴计划未来三年投入至少3800亿元用于云计算和AI基础设施建设，预计2025年资本开支将超过1200亿元。
  腾讯表示2025年资本开支将占收入的低两位数百分比，按中值15%估算，预计约为1070亿元。

• 三大运营商算力投资加速：
  尽管三大运营商2024年总资本开支同比有所下滑，但算力投资持续增长，且占比有望进一步提升。
  中国联通2024年算力投资同比增长19%，预计2025年增长28%；中国移动计划2025年算力投资达373亿元，占比提升至25%；中国电信则计划实现22%的算力增长，不设上限，灵活调度。

• 算力需求从训练侧向推理侧转移：
  报告指出，随着AI大模型应用场景的落地，算力需求正从训练侧向推理侧转移，推理侧将成为拉动算力投资增长的核心动能。

关键信息

• 资本开支增长背景：
  头部云厂商及三大运营商加大资本开支，主要目的是满足AI大模型对算力基础设施的高需求，推动云计算和AI技术的发展。

• 投资领域聚焦：
  云厂商和运营商均将资本开支重点放在AI基础设施和算力中心建设上，特别是推理侧的算力需求。

• 投资建议：
  建议关注以下方向：

  1. 算力产业链：包括智算中心建设、服务器、光模块、光芯片等。
  2. 生成式AI应用落地：推动推理侧算力需求的进一步增长。
  3. AI应用场景拓展：关注AI在各行业的应用进展。

风险提示

• 资本开支投入规模不及预期
• 国产智算中心建设进度滞后
• AI应用落地速度不及预期

投资评级

基准指数

• 沪深300指数

证券分析师承诺

报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观出具，不涉及任何形式的补偿。

免责条款

本报告仅供万联证券客户使用，不构成投资建议，也不保证信息的准确性与完整性。投资者需自行判断并承担投资风险。

万联证券股份有限公司 研究所

• 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦
• 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心
• 深圳福田区深南大道2007号金地中心
• 广州天河区珠江东路11号高德置地广场