20250505-开源证券-策略行业2025年中期投资策略_大变局下_投资范式的变与不变_43页_4mb

2025年中期投资策略总结

核心观点

1. 大变局下的投资范式演变

   • 中美脱钩从“短期扰动”转向“长期趋势”，美国通过关税、金融资产转向生产性投资等手段强化技术主权争夺，中国则通过内需激活（如出口转内销、内需补贴）、人民币国际化、第三方市场拓展（如一带一路）等应对。
   • 全球军事力量重构引发军费支出增加，地缘风险溢价成为资产定价关键因素。中国军工板块因技术进步和全球军贸需求提升具备配置价值，关注无人机、导弹、卫星等细分领域。
   • 黄金作为美元资产信用风险的替代品，在“美债利率高位+美元指数下行”组合下可能震荡上行。

2. 投资范式的不变逻辑

   • 底线思维：假设对美出口全面归零，需通过内需消费、科技自主可控、对欧洲出口替代等方向进行对冲。政策重点在于“办好自己的事”，推动确定性高的内需与科技领域。
   • 基本面预期差：在盈利弹性不足背景下，需挖掘四大方向：化债缓解下的消费复苏、贯穿全年的科技成长、成本改善驱动的行业（如养殖、能源金属）、业绩超预期股票。

3. 行业配置建议

   • 内需消费：聚焦“内循环”相关领域，包括服装鞋帽、汽车（含两轮电动车）、零售、食品、美容护理等。
   • 科技成长：以“自主可控”为核心，重点关注AI、机器人、半导体、信创、军工（导弹、无人机、卫星）等，受Deepseek等国产替代叙事支撑。
   • 成本改善驱动：筛选销售利润率有望提升的行业，如养殖、航海装备、能源金属等。
   • 出海结构性机会：受益于中欧贸易关系缓和的品种（如汽车、风电）及小品类（如零食）出口增长。
   • 中长期底仓：配置稳定型红利（如公用事业）、黄金及优化的高股息组合，增强资产抗风险能力。

大变局下的投资逻辑

• 估值模型变化：将地缘风险溢价纳入DDM框架，其上行会压制资产估值，下行则为内需及避险资产（如军工、黄金）提供机会。
• 内需激活路径：政策重点转向居民资产负债表修复，依赖“收入预期拐点”与“生活医疗保障”提升边际消费倾向。A股盈利底或延迟至三季度，但内需消费指数在出口回落时表现更优。
• 科技成长主线：2025年科技行情与2013年相似，受长期叙事（如AI渗透率提升、机器人技术突破）支撑，流动性支持有限但斜率更理性。
• 高股息优化：稳定型红利（如公用事业）优于周期型红利，需通过“股息率+现金流创造能力”筛选成长股高股息组合，提升绝对与相对收益能力。

风险提示

• 海外政策与局势波动可能导致流动性收紧或地缘政治恶化；
• 中国政策落地节奏及效果存在不确定性，可能影响经济复苏预期；
• 估值模型基于历史数据，难以完全预测未来市场变化。

总结
2025年投资需适应中美脱钩长期化、地缘风险溢价上升等背景，核心策略包括：聚焦内需消费修复、科技自主可控方向、成本改善驱动行业及中长期避险资产（黄金、军工）。同时，需贯彻底线思维，通过基本面预期差挖掘机会，例如化债背景下消费复苏、科技成长贯穿全年、高股息优化组合等。行业配置建议“4+1”框架，兼顾确定性与结构变化，以中长期底仓稳定收益，中期布局科技与内需，应对全球不确定性。