20260115-东海证券-银行业_量价质_跟踪（二十二）_企业融资回暖_货币政策结构性优先于总量性_9页_399kb

行业简评总结：银行业“量价质”跟踪（二十二）

核心内容

2025年12月金融数据显示，企业融资持续回暖，居民信贷仍偏弱，政府融资节奏错位导致明显回落。整体来看，银行行业信贷结构正在向优化方向发展，政策对结构性货币政策工具的支持进一步加强，为银行带来一定的成本节约与息差压力缓解。

主要观点

1. 企业融资回暖，居民信贷疲软

• 企业短期贷款、中长期贷款及债券融资均实现同比多增，显示企业融资需求改善。
• 居民中长期贷款同比少增2900亿元，短期贷款减少1023亿元，反映居民信贷需求偏弱，与房地产市场下行趋势一致。
• 企业信贷全面改善，主要是由于年末流动性需求增加、新型政策性金融工具的撬动作用以及隐债置换替代效应的弱化。

2. 政策结构性优化，利率下调

• 中国人民银行决定降低结构性货币政策工具利率25bps，预计为银行节约付息成本约147.5亿元。
• 贷款利率保持稳定，符合“保持社会融资成本低位运行”的政策导向。
• 信贷结构优化，政策对绿色债、科创债的支持延续，进一步推动银行信贷向重点领域倾斜。

3. 存款季节性回表，M2与M1剪刀差收敛

• 12月M2同比增长8.5%，M1同比增长3.8%，二者剪刀差继续收敛。
• 存款季节性回表特征明显，政府融资减少且支出加快是M2回升的重要原因。
• 结构上，新增居民存款与非金融企业存款处于近年高位，政府存款则处于低位。

4. 息差压力趋缓，政策对银行支持增强

• 结构性政策工具的利率下调虽对息差影响有限，但体现了央行对银行体系的呵护态度。
• 随着“开门红”旺季到来，稳增长压力不大，短期内“降准降息”可能性较低。
• 一季度重定价结束后，银行息差约束将明显减轻，后续“降准降息”空间有望上升。

5. 资产质量稳定，风险提示需关注

• 银行整体资产质量稳定，参照制造业、对公房地产业不良周期的演进路径，预计风险可控。
• 零售资产风险拐点尚未确认，需持续关注。
• 风险提示包括制造业贷款、经营性贷款及房地产行业贷款风险上升，以及债市调整对中小银行投资收益的冲击。

关键信息

• 金融数据亮点：12月社融口径人民币贷款同比多增1402亿元，为2025年7月以来首次实现多增。
• 信贷结构变化：企业信贷向小微、科创、绿色等领域倾斜，居民信贷向消费、经营领域倾斜。
• 政策支持方向：结构性货币政策工具扩容，包括支农支小与再贴现额度打通、科技创新再贷款增加、债券风险分担工具设立等。
• 市场建议：当前银行板块股息优势逐步扩大，对中长期配置资金具有吸引力，建议关注国有大型银行及头部中小银行。
• 投资评级：行业指数评级为“标配”，公司股票评级为“中性”至“增持”。

图表说明

• 图1：社会融资规模存量同比增速，显示社融增长趋势。
• 图2：M1与M2同比增速，反映货币供应情况。
• 图3-10：各月新增社会融资规模、人民币贷款、企业/居民贷款、政府债券、存款等数据，用于分析信贷与存款变化趋势。

风险提示

• 制造业贷款、经营性贷款及房地产行业贷款风险快速上升。
• 债市大幅调整可能导致中小银行投资收益承压。

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