2025-06-17-高盛-探索中国互联网_电子商务追踪_5月在线零售强劲_由于618节日前置及以旧换新计划的发展_6月可能较为疲软_21页_3mb

中国电商行业分析报告摘要

2025年5月，中国线上零售商品销售总额（GMV）同比增长8.2%，家用电器等消费电子产品增速提升，主要受益于618购物节的前期内需和消费置换计划。分析师预期6月份线上零售增速将放缓至个位数，预计全年6%的增长。

主要观点

1. 5月销售强劲，6月或迎淡季
   5月整体零售额同比增长6.4%，其中线上商品销售占主导。618电商节已进入第一阶段，GMV增速达个位数至低两位数，但随补贴暂停及需求前置，6月销售预计将放缓。

2. 消费电子产品承压
   包括广东在内的5省市暂停国家补贴，短暂影响消费者购买力。家电类目4月增速达53%，但6月或受政策调整影响回落。

3. Temu用户量下降
   5月Temu全球MAU同比下降2%，但分析师认为其业务模式可能转向半承包模式，而非短信用户模式，下半年市场竞争力或提升。

4. 快递市场变化
   6月快递包裹量同比增长15%，增速环比下降，但仍与GMV增长趋势一致。

平台表现与市场格局

• JD集团用户时长提升45%，GMV增长25%，获“买入”评级。
• Temu虽暂时退缩，但市场潜力仍被看好。
• 物流领域中，京东物流、顺丰速运等获“买入”评级，其他快递公司保持中性态度。

研究总结
本报告指出，当前中国电商行业进入平稳过渡期，节庆促销、竞争策略变化和用户行为演变共同塑造市场表现，建议投资者关注可支配工业品、taobao平台零售额和电商龙头企业的后续表现。