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新宝股份（002705.SZ）2021年三季报总结

核心内容

新宝股份（002705.SZ）在2021年前三季度实现营收107.0亿元，同比增长17.4%，但归母净利润为5.9亿元，同比下降34.6%。公司发布2021年第二期回购方案，拟用0.5-1.0亿元回购股票，用于股权激励及员工持股计划。尽管外销收入持续增长，但内销增长乏力，主要受高基数和需求疲软影响。

主要观点

• 外销表现：1-3Q21外销营收85.4亿元，同比增长22.5%。然而，3Q21外销收入仅同比增长0.3%，主要受国际物流运力紧张、运输成本上升及国内电力供应紧张影响。
• 内销增长放缓：1-3Q21国内营收21.7亿元，同比增长1.0%。其中，3Q21国内营收同比下降3.0%，自主品牌业务增长受限。
• 品牌发展：公司两大品牌摩飞和东菱在前三季度分别实现营收11亿元和1.4亿元，摩飞同比增长7%，东菱则同比下降32%。
• 战略调整：公司正逐步从西式厨房小家电向家居护理电器、婴儿电器、个护美容电器等领域扩展，采用“爆款产品+内容营销”策略，推动品牌矩阵建设。
• 盈利能力承压：受原材料涨价和人民币升值影响，公司毛利率同比下降8.4个百分点，净利率下降4.4个百分点。公司通过新品推广和策略性采购应对成本压力。
• 财务状况：3Q21末公司自有现金达30亿元，占总资产的25%。短期借款较年初增长471%，主因补充流动资金。存货同比增长35%，主要由于原材料备库。
• 现金流表现：1-3Q21经营活动现金流净额为-0.57亿元，同比下降104%。公司现金流状况有所恶化。

关键信息

股价与市场表现

• 当前价：20.63元
• 一年最低/最高：17.36元 / 56.72元
• 近3月换手率：75.89%

盈利预测与估值

• 盈利预测：调降2021-2023年净利润预测至8.5亿元、10.1亿元、11.4亿元。
• PE估值：当前PE为20倍，2022E为17倍，2023E为15倍。
• PB估值：当前PB为2.7倍，2023E为2.3倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期发展潜力。

风险提示

• 原材料明显涨价
• 市场竞争加剧
• 汇率波动风险

财务指标概览

营收与利润

• 1-3Q21营收：107.0亿元，同比增长17.4%
• 1-3Q21归母净利润：5.9亿元，同比下降34.6%
• 3Q21营收：40.6亿元，同比增长0.3%
• 3Q21归母净利润：2.8亿元，同比下降41.5%

毛利率与净利率

• 1-3Q21毛利率：18.2%，同比下降8.4个百分点
• 3Q21毛利率：18.2%，同比下降8.8个百分点
• 1-3Q21净利率：5.8%，同比下降4.4个百分点
• 3Q21净利率：5.8%，同比下降4.9个百分点

费用率

• 销售费用率：3.50%（2021E）
• 管理费用率：5.00%（2021E）
• 研发费用率：3.00%（2021E）
• 财务费用率：-0.19%（2021E）

每股指标

• 每股经营现金流：0.75元（2021E）
• 每股净资产：7.74元（2021E）
• 每股销售收入：17.66元（2021E）

偿债能力

• 资产负债率：47%（2021E）
• 流动比率：1.48
• 速动比率：1.10
• 归母权益/有息债务：63.95（2021E）
• 有形资产/有息债务：117.51（2021E）

总结

新宝股份在2021年前三季度实现营收增长，但净利润下滑明显，主要受外销增长放缓和内销疲软影响。公司通过回购方案强化股权激励，同时推进自主品牌战略，逐步扩展至更多细分领域。尽管面临原材料和汇率压力，公司仍维持“买入”评级，认为其具备长期发展潜力。财务指标显示公司现金流状况有所恶化，但自有资金充足，资产负债率可控。未来需关注原材料价格、汇率波动及市场竞争等风险因素。