20180703-东北证券-债券研究报告_如何解读_中国人民银行办公厅关于支付机构客户备付金全部集中交存有关事宜的通知__3页_374kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了2018年6月29日中国人民银行发布的《中国人民银行办公厅关于支付机构客户备付金全部集中交存有关事宜的通知》（银办发【2018】114号，以下简称“114号文”），解读其政策背景、主要内容及对市场流动性的影响。

主要观点

政策背景与主要内容

114号文是央行对支付机构客户备付金集中交存政策的进一步推进，此前已有政策铺垫，即2017年12月发布的《中国人民银行办公厅关于调整支付机构客户备付金集中交存比例的通知》（银发办【2017】248号）。该政策逐步提高支付机构客户备付金集中交存比例，最终于2019年1月14日实现100%集中交存。

• 交存时间：每月第二个星期一（遇节假日顺延）。
• 交存基数：上一个月客户备付金日均余额。
• 例外账户：跨境人民币备付金账户、基金销售结算专用账户、外汇备付金账户余额暂不计入交存基数。

对市场流动性的影响

该政策在央行资产负债表上体现为“储备货币：非金融机构存款”科目的增加，自2017年12月至2018年5月，该科目从995亿逐步提升至5009亿，冻结流动性约4000亿。由于一季度央行货币政策整体宽松，该影响未显著显现。

预计冻结流动性

• 2018年7月至2019年1月：集中交存比例将逐步提升，预计累计冻结流动性超过6000亿。
• 具体节奏：
  • 7月至9月：每月约1000亿；
  • 10月至12月：每月约500亿；
  • 2019年1月：约1500亿。

流动性冲击与建议

• 关键时点：8月、10月和2019年1月的交存时间临近税期（8月13日、10月15日、1月14日），可能对资金利率造成一定冲击。
• 建议：金融机构应提前做好资金筹划，以应对流动性波动。

关键信息

• 政策发布时间：2018年6月29日。
• 交存开始时间：2018年7月9日。
• 政策目标：实现支付机构客户备付金100%集中交存。
• 影响范围：涉及支付机构、商业银行及金融市场流动性。
• 流动性冻结规模：预计累计冻结超过6000亿，其中7-9月为高峰期。

相关报告与分析师信息

相关报告

• 《利率、信用、海外一周策略（2018年第24期）》（2018-06-25）
• 《东北证券债券研究报告：央行适当扩大中期借贷便利（MLF）担保品范围能否拯救中低评级债券？》（2018-06-06）
• 《东北证券商业银行流动性管理办法点评：部分指标过渡期后延，强化央行资金作用、弱化短期资金》（2018-05-30）
• 《东北证券商业银行大额风险暴露管理办法点评：“匿名客户”认定有所放松，不改监管层抑制同业回归主业方向》（2018-05-11）
• 《东北证券市场点评：降准又“降息”，债市睡美人2.0》（2018-04-19）

分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士，2015、2016年新财富宏观经济分析师第4名。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士，2017年7月加入研究所。
• 付昊：东北证券固收研究助理，南开大学经济学硕士，2017年11月加入研究所。
• 邹坤：东北证券研究助理，北京大学数学系硕士，2017年12月加入研究所。

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