20221023-银河期货-纸浆周报_阔叶浆相对走弱_欧元区呈现滞涨_95页_2mb

纸浆及造纸市场分析总结

核心内容概览

本报告主要分析了纸浆及造纸行业的基本面、宏观供应、微观供应、贸易流通、消费情况以及宏观信用与期货市场相关数据。核心内容包括：

• 阔叶浆相对走弱，与下游生活用纸类估值一同明显走弱。
• 针叶浆表现强势，银星对SP01基差报收 $+800$ 元/吨，高于2021年 $+360$ 元/吨。
• 欧美浆纸库存止跌回升，欧洲针叶浆和本色浆库存同比去库 $-3.7%$，美国纸品经销商库销比报收1.07倍，同比去库 $-3.6%$。
• 欧元区显现滞涨特征，报纸文具类CPI报收120.0点，刷新1995年以来最高记录。
• 国内造纸业用电量与产量数据显示行业在持续调整，部分指标如库存、亏损情况、资产负债率等呈现上升趋势。

主要观点

1. 纸浆市场表现分化

• 阔叶浆：近期表现较弱，与生活用纸类估值同步走弱。
• 针叶浆：表现强劲，成为当前浆纸品种中最强的，且基差高于历史水平。
• 本色浆、牛皮牛卡纸：估值处于历史低位，与阔叶浆类似，显示市场对这些品种的需求疲软。

2. 库存变化趋势

• 针叶浆：国内库存连续第4个月同比累库。
• 欧洲：针叶浆和本色浆库存同比去库 $-3.7%$，但跌幅已连续第2个月收窄。
• 美国：纸品经销商库销比报收1.07倍，同比去库 $-3.6%$，跌幅也连续第2个月收窄。
• 国内纸浆：社会库存持续上升，部分品种如白卡纸、箱板纸等库存增长明显。

3. 宏观供应趋势

• 北美：通胀回落，木材价格指数和交通运输类CPI均环、同比回落。
• 欧洲：显现滞涨特征，报纸文具类CPI创历史新高，但消费回落。
• 日本：进口能源价格指数上涨，显示能源需求仍在上升。

4. 木材市场动态

• 国内木材进口：原木及锯材进口总量持续下降。
• 加拿大：木材价格指数上涨，但木材信心指数下降。
• 俄罗斯：木材出口均价稳定，但信心指数与PPI均有所下降。

5. 贸易流通与价格数据

• 纸浆绝对价格：各月合约价格呈现不同程度的下跌，但部分现货价格略有上涨。
• 相对价差：针叶浆基差季节性波动明显，美元针叶浆基差也呈现季节性特征。
• 非标基差与加工利润：显示市场对不同浆种的相对需求和加工成本变化。

6. 国内造纸业消费与生产

• 用电量：造纸业用电量持续上升，显示行业活跃度。
• 产量：国内造纸业产量略有下降，但部分品种如白卡纸产量增长。
• 库存：造纸业库存增加，显示市场需求疲软。
• 资产负债率：造纸业资产负债率略升，显示行业压力。
• 亏损情况：造纸业亏损企业数与亏损总额均上升，行业面临一定困难。

关键信息

1. 纸浆市场

• 针叶浆：近期表现强劲，银星对SP01基差报收 $+800$ 元/吨，显著高于历史水平。
• 阔叶浆与本色浆：估值走弱，与生活用纸类同步下跌。
• 国废黄板纸：价格持续走低，收购价下降至1970元/吨，本周相对变动为-9.40%。

2. 库存情况

• 国内针叶浆库存：连续第4个月同比累库，显示供应偏强。
• 欧洲针叶浆与本色浆库存：同比去库 $-3.7%$，但跌幅收窄。
• 美国纸品经销商库销比：报收1.07倍，同比去库 $-3.6%$，库存趋势边际改善。

3. 宏观经济

• 北美通胀回落：木材价格指数与交通运输类CPI均有所下降。
• 欧洲滞涨：报纸文具类CPI创历史新高，消费回落，显示经济疲软。
• 日本进口能源价格：持续上升，显示能源需求仍在增长。

4. 木材市场

• 国内原木及锯材进口：总量下降，显示进口依赖度降低。
• 加拿大木材价格：指数上涨，但信心指数下降，显示市场情绪偏弱。
• 俄罗斯木材出口均价：稳定，但信心指数与PPI均下降，显示出口压力。

5. 造纸业数据

• 用电量：持续上升，显示行业需求稳定。
• 产量：整体下降，但部分品种如白卡纸产量增长。
• 库存：持续上升，显示供需失衡。
• 资产负债率：略升，显示行业融资压力。
• 亏损情况：亏损企业数与亏损总额均上升，行业面临挑战。

总结

整体来看，纸浆市场呈现分化趋势，针叶浆表现强势，而阔叶浆与本色浆相对走弱。国内造纸业库存上升，显示市场需求疲软，同时行业面临一定的财务压力。欧美市场中，北美通胀回落，欧洲则显现滞涨特征，对纸浆市场形成一定影响。随着库存变化和需求调整，未来纸浆及造纸行业走势将取决于供需平衡及宏观经济环境的变化。