20230402-华泰期货-锡月报_库存有望转为去化_锡价于旺季间或有所回升_13页_922kb

锡市场分析总结

核心观点

当前锡市场整体呈现供应偏紧与需求逐步恢复的态势。2023年1-2月国内锡精矿进口量同比大幅下降，叠加矿山品位下滑及部分国家罢工影响，导致锡矿供应受限。同时，锡锭现货价格有所下跌，矿端出货意愿下降，加工费持续走低。然而，随着4月消费旺季的到来，国内库存有望小幅去化，锡价或在17万-18万元/吨一线有所回升。

在终端消费方面，家电板块在地产带动下或有回升，但出口仍受海外银行风险事件影响；汽车板块同样面临挑战，尤其新能源车因客户端压价而利润承压；电子板块在2022年受到冲击后，目前处于逐步恢复阶段。

整体来看，锡市场在宏观情绪稳定和美联储加息趋缓背景下，存在一定的看多机会，但需警惕需求恢复不及预期的风险。

供应端分析

矿端供应略受干扰 加工费呈现走低

• 2022年国内锡精矿产量达8.02万吨，同比增长5.19%。
• 2023年1-2月锡精矿累计进口量为33,573吨，同比下降43.81%。
• 进口来源国中，澳大利亚、尼日利亚、巴西、越南等国家进口量有所增长，而缅甸、刚果(金)、老挝、泰国等国家进口量下降。
• 2023年3月国内加工费降至9,750元/吨，显示供应偏紧。

强预期与弱现实交织下锡锭冶炼受到影响

• 2023年1-3月国内锡锭（原生+再生）产量达5.02万吨，同比增长2.50%。
• 3月炼厂开工率回升至60%，但因原料偏紧和加工费走低，炼厂利润有所下降。
• 预计3-5月长江上游及云南地区降水量增加，将有助于恢复部分产能。

初级消费端分析

锡焊料企业开工率略有回升

• 3月63A焊锡条均价在12.53万元/吨至14.33万元/吨之间，60A焊锡条均价在12.03万元/吨至13.73万元/吨之间。
• 无铅焊锡均价在18.63万元/吨至21.48万元/吨之间，整体呈下降趋势。
• 3月锡焊料企业开工率维持在81.8%。

镀锡板（马口铁）库存自高位回落

• 2023年1月国内镀锡板产量达15.14万吨，同比增长7.45%。
• 当前镀锡板库存仍处于相对高位，但自去年四季度开始明显回落。

终端消费分析

2月汽车产量环比回升

• 2023年2月，中国汽车产销量分别为203.2万辆和197.6万辆，环比分别增长27.5%和19.8%，同比分别增长11.9%和13.5%。
• 新能源汽车产销量分别为55.2万辆和52.5万辆，环比增长30%和28.7%，同比增长48.8%和55.9%，市场占有率达26.6%。
• 尽管新能源汽车补贴退坡，但多地出台扶持政策，如上海延续新能源车置换补贴。
• 芯片短缺问题仍持续影响汽车生产，全球预计减产279.89万辆。

低基数下家电板块料呈现环比回升

• 2022年家电行业整体受到欧美央行紧缩政策影响，出口量下降，但国内产销逐步企稳。
• 2023年地产回暖为家电行业带来积极信号，同时海外加息趋缓或提振消费。
• 国务院发布《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》，推动家电行业向低碳、绿色、智能化方向转型。

电子板块表现出现一定改善

• 2022年锂电子电池产量下降0.5%，手机产量下降2.8%，光电子器件产量下降13.2%，集成电路产量下降11.6%。
• 2023年春节后，海外对半导体板块的投资预期升温，国内半导体板块走势强劲，显示电子需求有望逐步恢复。

库存情况

• 锡品种当前库存水平在有色金属中偏高，国内社会库存自去年11月起大幅上升，3月起累库趋缓。
• 2023年3月国内社会库存上涨0.02万吨至1.03万吨，LME库存下降0.06万吨至0.23万吨。
• 4月消费旺季或带来小幅去库，库存压力有所缓解。

投资策略

• 单边策略：谨慎看多
• 套利策略：暂缓
• 期权策略：暂缓

风险提示

• 需求恢复预期无法切实落地，可能影响锡价走势

数据来源与图表

• 图1：中国锡精矿产量
• 图2：中国锡精矿进口量
• 图3：国内锡矿加工费
• 图4：中国锡锭产量（原生+再生）
• 图5：国内再生锡产量占比
• 图6：国内炼厂开工率
• 图7：国内炼厂库存
• 图8：焊锡条价格
• 图9：锡焊料企业开工率
• 图10：国内镀锡板产销量
• 图11：国内镀锡板库存
• 图12：中国传统汽车产量
• 图13：中国传统汽车销量
• 图14：中国新能源汽车产量
• 图15：中国新能源汽车销量
• 图16：国内空调产量
• 图17：国内空调销量
• 图18：国内洗衣机产量
• 图19：国内压缩机产量
• 图20：国内冰箱产量
• 图21：国内主要家电出口量
• 图22：国内锂电子电池产量
• 图23：国内移动通信手机产量
• 图24：国内光电子器件产量
• 图25：国内集成电路产量
• 图26：SHFE库存
• 图27：LME库存
• 图28：企业库存
• 图29：国内社会库存

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