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保障房等三方向建设有望于明年Q1托底经济

核心内容

2021年11月专项债发行提速，反映出财政后置的特征，预计将在2022年第一季度对政府主导的投资领域形成资金支持，起到托底经济的作用。截至2021年11月，新增专项债发行进度已达95.4%，追平2020年，但低于2019年的99.1%。此外，9-11月专项债发行占全年规划的46.8%，预计将在明年Q1形成实物工作量。

主要观点

• 财政后置与前置：2021年财政后置明显，专项债发行集中在四季度，而2022年财政政策已提前前置，专项债限额提前下达，有助于明年Q1经济稳定。
• 专项债投向变化：2022年新增专项债的投向方向从原来的7大方向扩展为9大方向，新增“城乡冷链等物流基础设施”和“国家重大战略项目”，并拆分“能源”与“城乡冷链物流基础设施”为独立方向。
• 重点发力方向：市政和产业园区建设、交通基础设施、保障性安居工程成为2022年Q1政府主导投资的重点方向。
• 就地过年影响：若本轮疫情导致部分地区居民就地过年，专项债等资金将对经济形成积极支撑。

关键信息

专项债发行概况

• 2021年新增专项债限额为36500亿元。
• 截至2021年11月，已发行34832亿元，完成全年额度的95.4%。
• 11月专项债发行规模为2959.9亿元，预计将在2-3月形成实物工作量。

专项债投向结构变化

投向比例变化

• 2020年：交通运输（21%）、市政和产业园区（18%）、社会事业（17%）、保障性安居工程（14%）、生态环保（9%）、城乡冷链物流（7%）。
• 2021年4-10月：市政和产业园区（29.5%）、交通（18.2%）、社会事业（17.4%）、保障性安居工程（16.2%）、农林水利（7.6%）、生态环保（4.5%）、能源及城乡冷链物流（1.78%）。
• 2021年11月：保障性安居工程占比显著提升至21.6%，高于2020年的14.6%；交通基础设施、市政和产业园区建设、能源、城乡冷链物流等占比均有所提高。

预计2022年Q1投资重点

• 保障性安居工程：专项债投向比例大幅提升，预计成为重要投资方向。
• 交通基础设施：占比提升，是政府投资的重点之一。
• 市政和产业园区建设：占比仍然较高，成为另一重要方向。

风险提示

• 专项债发行进度不及预期。
• 就地过年对经济的积极影响可能不如预期。

结论

2022年第一季度，政府主导的投资项目有望通过专项债资金支持，对经济形成托底作用。其中，保障性安居工程、交通基础设施和市政和产业园区建设将成为主要发力点，尤其在专项债发行提速和财政前置的背景下，这些项目将为经济提供重要支撑。然而，专项债发行进度和就地过年政策的实际效果仍存在不确定性，需密切关注相关风险。