20260426-开源证券-海外消费行业周报_受益于AIDC建设2026Q1海外电力设备龙头强势增长_中国香港地产Q2旺季来临_17页_2mb

海外消费行业周报总结

核心内容概览

本报告聚焦2026年第一季度海外消费行业的表现，涵盖电力设备、中国香港地产、美丽（医美）三大板块。整体投资评级为“看好”，主要基于AIDC（人工智能数据中心）建设带来的业绩增长、中国香港地产市场供需反转支撑楼价复苏、以及牙科集采政策推动行业规范与转型。

主要观点与关键信息

1. 电力设备：AIDC订单业绩转化，龙头增势强势

• 台达：2026Q1实现收入1594亿台元，同比增长34%。其中，电源及零组件收入同比增长43%，基础设施业务同比增长49%。AI服务器电源解决方案与液冷散热系统订单集中交付，成为核心增长引擎。公司推出“SST+飞轮储能”10kV中压UPS系统，并与多家厂商合作打造集装箱式SST直流移动智算中心。
• Vertiv：2026Q1实现营收26.5亿美元，同比增长30%。NON-GAAP净利润同比增长83%，毛利率与净利率分别提升4个百分点和5个百分点。美洲市场收入同比增长53%，亚太市场同比增长15%。公司上调全年营收预期至135亿至140亿美元，同比增长29%-31%。
• GEV：2026Q1新订单同比增长71%，未完成订单总额达1633亿美元。电力与电气化板块表现亮眼，收入分别增长10%和29%。EBITDA利润率从5.7%提升至9.6%。风电板块受行业周期拖累，收入同比下降25%。

2. 中国香港地产：二季度传统旺季来临，楼市供应趋紧或延续至2028年

• 中国香港住宅市场进入“量缩价升”阶段，供应收缩持续至2028年，成为楼价复苏核心支撑。
• 2021-2024年中国香港私人住宅售价指数累计下跌约27%，2025年3月起止跌回升。
• 2025-2026年度政府售卖住宅用地仅1.9万平方米，较高峰下降72%，锁定未来2-3年新盘供应收紧。
• 2025-2027年私人住宅落成量连续三年减少，2027年预计仅1.54万套，较2024年峰值下降36.7%。
• 2025年入住量1.94万套，同比增长11.9%。供需缺口扩大，支撑楼价进一步修复。
• 截至2026年4月19日，中原城市领先指数报153.2点，同比上涨12.7%。楼市传统旺季到来，市场有望进一步走强。

3. 美丽（医美）：牙科集采加速行业重构，敷尔佳渠道调整成效显现

• 牙科集采政策：以口腔种植为核心，逐步向正畸、骨材料、基础治疗延伸。政策逻辑为“服务费限价 + 耗材集采/挂网 + 医保配套”，目标为降费、规范、提质。
• 种植牙：2022年政策落地后，种植体首轮集采降幅超55%，2025年主流种植体价格同比再降22%。
• 敷尔佳：2025年营收18.93亿元，同比下滑6.14%；归母净利润4.33亿元，同比下滑34.6%。2026Q1营收5.48亿元，同比增长82.1%；归母净利1.72亿元，同比增长87.7%。公司优化线下渠道，推动经销商向价值动销型转型，线上渠道收入占比由55%提升至78%。
• 公司新品储备丰富，化妆品收入占比持续提升，2025年推出多款新品，2026年进一步丰富产品矩阵。医用械品收入下降，但毛利率与净利率有所修复。

行业行情回顾

4.1 港股商贸零售、消费者服务跑输大盘

• 本周（2026.4.20-2026.4.24）港股商贸零售/消费者服务指数分别下跌3.49%和3.88%，较恒生指数跌幅扩大1.57%-1.95%。
• 2026年初至今，商贸零售/消费者服务行业指数分别下跌8.03%和14.78%，走势弱于恒生指数。
• 煤炭、电子、基础化工板块表现强劲，涨幅领先。

4.2 港股消费标的表现：娱乐、餐饮类上涨靠前

• 本周娱乐类涨幅前三为沪上阿姨、飞天云动、光正教育；跌幅前三为普乐师集团控股、国美零售、天立国际控股。

推荐与受益标的

推荐标的

• 餐饮/会展：锅圈、蜜雪集团、古茗、特海国际、米奥会展
• 美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁

受益标的

• IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技
• 美护：毛戈平、上美股份、若羽臣、巨子生物、四环医药
• 零售：美团-W、顺丰同城、中国中免
• 牙科：时代天使、现代牙科、爱迪特、先临三维
• 地产：华润万象生活、新鸿基地产、太古地产
• 电力设备：威胜控股、东方电气

风险提示

• 项目落地不及预期
• 社会零售不及预期
• 行业竞争加剧

总结

本报告指出，2026Q1电力设备板块受益于AIDC建设，龙头企业业绩显著增长。中国香港地产市场因供应趋紧与需求回暖，楼价有望持续修复。牙科集采政策推动行业向规范与普惠化发展，敷尔佳通过渠道调整实现业绩回升。港股消费板块整体表现弱于大盘，但部分细分领域如娱乐、餐饮类表现相对较好。投资建议关注行业龙头及受益标的，同时注意潜在风险。