20230601-兴证期货-黑色金属月度报告_兴证期货.研发产品系列剩不改_但需关注宏观刺激政策_16页_1mb

总结

全文分析报告，聚焦黑色金属（如钢材、铁矿石）5月价格下跌及6月展望。

5月回顾

• 价格表现：黑色系商品价格继续下跌，成材需求疲软和原料供应过剩是主要驱动因素。铜、铁、煤炭和焦煤等价格全面下挫，显示产业链估值下调。
• 运行逻辑：宏观经济预期负温，国内需求弱于预期，受地产和基建下滑影响；供应端，铁水产量回升，加剧供需矛盾；原料端，动力煤和焦煤过剩格局突出，全球供应增加，价格崩塌，导致全链条估值重估。

6月展望

• 宏观政策：不确定性存，国内可能出台刺激措施，但需求端挑战犹存。
• 信贷和基建：信贷投放季节性放缓，地方隐性债务压力抑制基建用钢需求，预计基建拉动作用减弱。
• 地产和制造业：地产销售和新开工延续疲软，用钢需求预期悲观；制造业PMI收缩，出口订单边际减弱，但机电产品出口仍有韧性。
• 成材供需：供需矛盾再现，铁水回升可能推动钢价波动；原料供应增量预期未变，焦煤进口增加，需紧盯长协价格。
• 风险：宏观刺激政策是否落地不确定，铁矿石发运增加或过剩，出口利润收窄风险，以及信贷和债务压力。

总体意见

黑色系价格或呈现冲高回落趋势，核心矛盾是需求弱和供需失衡持续，政策支持力度关键。风险提示：地产基建刺激政策效果、出口变化及宏观加息预期变量。

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