镍年报：磨底路漫漫，抵抗式下跌成主旋律-20231115-铜冠金源期货-20页_751kb

2024年镍市场分析总结

核心内容

2023年镍市场呈现震荡下行走势，供需过剩成为主导因素。本文从宏观面、矿端供应、镍铁、纯镍、硫酸镍及消费端等多个维度对镍市场进行了深入分析，并对2024年的市场走势给出了预测。

主要观点

• 宏观环境：美国经济增长韧性较强，通胀和就业数据边际降温，有望实现“软着陆”，但高利率对经济仍有压力。欧元区经济偏弱，加息周期或已结束，“硬着陆”风险上升。
• 供应端：镍全产业链供应持续增加，包括电积镍、镍铁和硫酸镍等。其中，纯镍供应在2023年已显著增长，2024年预计进一步增加。印尼镍铁产量稳步提升，对国内形成持续冲击。
• 消费端：不锈钢和三元电池消费面临压力，而合金板块消费具有一定的韧性，但难以弥补整体需求的下滑。
• 价格走势：2024年镍价预计将呈现抵抗式震荡下行，下方空间受限于成本支撑，尤其是镍铁和纯镍的生产成本。

关键信息

一、行情回顾

• 2023年镍价震荡下行，沪镍主力波动于120000-160000元/吨，伦镍03波动于15000-22000美元/吨。
• 国内纯镍库存从年初的2496吨增至年底的8461吨，海外交易所库存亦有所变化。

二、宏观分析

1. 美国经济：

   • 美联储加息周期接近尾声，2024年中可能开启首次降息。
   • 美国3季度GDP环比增长4.9%，同比增长2.93%，显示经济韧性。
   • 劳动力市场出现降温，CPI同比和核心CPI均下降，通胀压力缓解。

2. 欧元区经济：

   • 欧元区GDP增长乏力，德国陷入技术性衰退，制造业PMI持续走低。
   • “硬着陆”风险提升，经济基本面偏弱。

3. 国内经济：

   • 政策端发力，财政与货币政策积极，经济有望企稳。
   • 2023年前三季度GDP增速达4.9%，全年有望突破5%。

三、矿端供应

• 镍矿进口集中度高，主要依赖菲律宾，2023年1-9月进口量达3369万吨，同比增加19.03%。
• 镍矿价格整体下行，四季度因印尼RKAB事件有所波动，但年底回落至54美元/湿吨。
• 预计2024年镍矿进口稳定在4000万吨左右，供应较宽松。

四、镍铁供应与库存

• 国内镍铁产量预计回落，但印尼产量继续上行，未来回流增加。
• 2023年1-9月国内镍铁进口量达605万吨，同比增加45.45%。
• 镍铁库存维持高位，预计2024年仍难下降，价格下行受成本支撑。

五、纯镍供应与进出口

• 2023年国内纯镍产能增加，全年预计达27.51万吨，电积镍成为新增产能主力。
• 海外印尼莫罗瓦利产业基地首条冰镍产线投产，带动纯镍供应增长。
• 国内纯镍进口量下降，俄镍占据主导地位，出口意愿增强，国内品牌逐步注册LME交割资质。

六、硫酸镍供应与价格

• 硫酸镍产量大幅增长，1-9月达126.75万实物吨，同比增长113.69%。
• 原料端以MHP和高冰镍为主，供应持续增加。
• 2023年硫酸镍出口量大幅增长，预计2024年供应过剩，价格承压下行。

七、镍消费情况

• 不锈钢消费：受原材料经济性影响，国内300系不锈钢产量同比增长11%，但行业利润偏低，新增产能投产受阻。
• 三元电池消费：增速放缓，市场份额被铁锂挤压，库存较高，未来仍有去库压力。
• 合金消费：军工消费刚性，民用消费拖累，整体消费压力大于动力。

八、库存变化

• 国内率先累库，海外亦有累库迹象，全球镍库存有望全面进入累库周期。
• 保税区库存维持低位，预计2024年低库存状况延续。

九、行情展望

• 2024年镍价偏弱，预计沪镍主力价格波动于120000-160000元/吨，伦镍03价格波动于15000-22000美元/吨。
• 价格走势将呈现抵抗式震荡下行，主要受成本支撑影响。
• 风险点包括美联储超预期宽松和镍矿大幅扰动。

操作建议

• 逢高抛空：基于供需过剩和成本支撑，建议在价格高位时采取抛空策略。

风险提示

• 美联储超预期宽松：可能对镍价形成支撑。
• 镍矿大幅扰动：可能影响产业链稳定性。

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