20251216-华安证券-有色金属2026年度策略_23页_834kb

有色金属2026年度策略总结

核心观点

• 贵金属：全球地缘政治冲突加剧，避险情绪推动金价上行，人民银行持续购入黄金，美联储降息通道延续，金价具备支撑。推荐关注山东黄金、紫金矿业。
• 铜：原料端紧缺，供需矛盾持续，铜价易涨难跌。推荐关注紫金矿业、铜陵有色。
• 铝：国内电解铝产能受限，海外供应紧张，成本优化与需求增长共振，利润有望修复。推荐关注神火股份、云铝股份、天山铝业。
• 能源金属：锂价触底回升，下游新能源需求高增，2026年或进入紧平衡状态。推荐关注赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业。
• 钨：中国收紧钨供应，全球军工、新能源及尖端科技需求推动钨价上行。推荐关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业。
• 风险提示：宏观经济变动、下游需求不及预期、海外经营风险、矿山安全及环保风险等。

各板块详细分析

黄金

• 市场表现：2024年以来金价屡创新高，2025年Q2金价飙升至历史高位，主要因地缘政治冲突、美元走弱及投资者避险情绪升温。
• 供需结构：黄金供应稳定，2025年Q3央行购金需求219.85吨，同比增长10.2%。中国人民银行持续增持黄金。
• 个股推荐：山东黄金、紫金矿业、赤峰黄金、山金国际。

铜

• 供需矛盾：铜矿供应紧张，冶炼TC持续下行，铜价易涨难跌。
• 库存与区域供给：海外铜库存错配，纽铜库存上行导致非美区域供应紧张。
• 个股推荐：紫金矿业、铜陵有色。

电解铝

• 供给端约束：国内电解铝产能接近天花板，产量受限电政策影响；海外电力供应紧张，部分产能停产。
• 需求端增长：国内电解铝需求稳步上升，新能源汽车轻量化及光伏行业景气度提升推动铝需求增长。
• 成本端改善：氧化铝价格回落，行业利润有望修复。
• 个股推荐：神火股份、云铝股份、天山铝业。

能源金属（锂）

• 锂价走势：碳酸锂价格上行，市场对2026年需求预期较强，行业进入供需双旺阶段。
• 供需预期：碳酸锂供应逐步增加，但需求增长更快，价格有望维持上行趋势。
• 个股推荐：天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、科达制造、盛新锂能、雅化集团、盐湖股份、藏格矿业、西藏矿业。

钨

• 供给收紧：中国对钨矿开采监管趋严，品位下降，产能释放受限。
• 需求驱动：全球军工、新能源及尖端科技领域对钨需求旺盛，市场被“卡脖子”。
• 个股推荐：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、翔鹭钨业、江钨装备。

风险提示

• 宏观经济变动
• 下游需求不及预期
• 海外经营风险
• 矿山安全及环保风险

投资评级说明

行业评级

• 增持：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%以上；
• 中性：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%以上。

公司评级

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性，无法给出明确评级。

联系方式

• 分析师：许勇其 / 牛义杰 / 黄玺
• 职业证书编号：S0010522080002

重要声明

• 分析师声明：本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观出具，所采用数据来自市场公开信息，不保证其准确性或完整性，且不承担因报告内容产生的任何责任。
• 免责声明：华安证券研究所力求报告信息准确可靠，但不对信息的准确性或完整性做出保证，据此投资风险自担。本报告不构成个人投资建议，仅限特定客户使用。未经授权，不得以任何形式复制、分发或引用本报告内容。