20250608-浙商证券-5月外汇储备数据传递的信号_央行连续7月增持黄金_白银机会也需关注_3页_510kb

报告摘要

2025年6月8日发布的宏观专题研究报告，重点分析了5月我国官方外汇储备数据及全球央行对贵金属的投资趋势，尤其强调了黄金与白银的市场表现及未来投资机会。

外汇储备情况：5月我国官方外汇储备为32852.55亿美元，环比增加35.93亿美元。尽管储备规模继续回升，但资产价格波动对储备形成负向拖累，主要原因是全球主要国家国债收益率全面上行。
汇率波动：人民币对美元汇率在5月升值0.93%至7.20，但CFETS人民币汇率指数小幅回落，月末收于96.0，全月贬值0.25%。
“美国例外论”回归可能：在全球经济下行压力加大的背景下，美国财政可能重回扩张，经贸政策不确定性可能收敛，企业和居民预期逐步企稳，可能为2026年美国经济复苏奠定基础。同时，增量美债买家进入市场，可能使“卖出美国”交易暂缓。
黄金增持趋势：人民银行5月末黄金储备为7383万盎司，连续第七个月增持黄金。预计未来黄金储备仍有进一步提升空间，各国央行的购金行为将持续对黄金价格形成正向驱动。
白银投资机会：尽管当前央行仍以黄金为主，但报告指出应关注白银的短期投资机会。主要理由包括：
- 当前金银比处于92的历史高位，存在均值回归的可能；
- 白银具有高价格弹性，整体持仓较为集中；
- 若未来出现类似俄罗斯央行将白银纳入储备资产的事件（俄罗斯是全球第八大白银生产国），可能对白银价格产生积极影响。

外汇储备数据：5月外汇储备环比增加35.93亿美元，但资产价格因素导致储备规模受到拖累，综合影响约为-180.24亿美元。
主要国家国债收益率：5年期美债收益率上升24BP至3.96%，英债上升24BP至4.05%，德债上升7BP至2.08%。
白银生产大国：全球前七白银生产国依次为墨西哥、中国、秘鲁、智利、波兰、澳大利亚、玻利维亚，俄罗斯位列第八。报告关注这些国家是否可能将白银纳入外汇储备资产。
金银比：当前金银比处于92的历史高位，存在回调压力。
投资评级说明：
- 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持四个等级。
- 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡三个等级。