德银-中国-医疗保健行业-2017年9月血浆月度追踪-20171208-11页_819kb

报告摘要

本文档是一份由德意志银行发布的行业分析报告，主要关注中国及亚洲市场在2017年第三季度的血浆制品行业动态，特别是人血白蛋白（Albumin）和静脉注射免疫球蛋白（IVIG）的审批量变化。报告还包含对主要公司的市场表现分析，以及对CBPO和Hualan的股价目标和投资建议。

人血白蛋白审批量下降：2017年第三季度，人血白蛋白的审批量同比下降2%，而2017年上半年和2016年分别增长29%和20%。跨国公司（MNCs）和国内公司（Domestics）的审批量均出现下滑，其中MNCs下降5%，国内公司增长1%。
国内公司表现疲软：CBPO和Hualan的审批量分别下降42%和5%，与之前强劲的增长趋势形成对比。
IVIG审批量转负：2017年第三季度，IVIG的审批量同比下降16%，而2017年上半年增长20%。CBPO和Hualan的审批量也出现显著下滑，分别下降40%和15%。
市场格局变化：尽管CBPO和Hualan在第三季度的审批量下降，但它们在2017年上半年的强劲增长使其市场份额提升。相比之下，CNBG的市场份额下降3%。
行业增长趋势逆转：第三季度整体行业增长趋势逆转，审批量出现负增长，主要由于审批数据波动、产品发布时机和血浆采集的不确定性。
价格目标与风险提示：CBPO的股价目标为130美元（基于23.5倍2018年每股收益），Hualan的股价目标为26元人民币（基于28倍2018年每股收益）。报告指出两家公司面临不同的风险，如M&A整合、价格侵蚀、成本上升等。

CBPO：
- 人血白蛋白审批量：-42% YoY（2017年第三季度） vs. 4%（2017年上半年）
- IVIG审批量：-40% YoY（2017年第三季度） vs. 43%（2017年上半年）
Hualan：
- 人血白蛋白审批量：-5% YoY（2017年第三季度） vs. 36%（2017年上半年）
- IVIG审批量：-15% YoY（2017年第三季度） vs. 48%（2017年上半年）
RAAS：
- 人血白蛋白审批量：11% YoY（2017年第三季度） vs. 119%（2017年上半年）
- IVIG审批量：28% YoY（2017年第三季度） vs. -11%（2017年上半年）
CSL：
- 人血白蛋白审批量：0% YoY（2017年第三季度） vs. 33%（2017年上半年）
CNBG：
- IVIG审批量：-77% YoY（2017年第三季度） vs. 30%（2017年上半年）

人血白蛋白：
- 2016年：MNCs占62%，国内公司占38%
- YTD9m17：MNCs占62%，CBPO、Hualan、CNGB分别占5%、5%、5%
IVIG：
- 2016年：CBPO、Hualan、CNGB、RAAS分别占18%、17%、15%、12%
- YTD9m17：CBPO、Hualan、CNGB、RAAS分别占18%、17%、15%、12%

Top Picks：
- Sino Biopharmaceutical (1177.HK), HKD10.98 - Buy
- Universal Medical (2666.HK), HKD6.99 - Buy
- Jointown Pharmaceuticals (600998.SS), CNY18.83 - Buy
Equity Rating Key：
- Buy：基于12个月的总股东回报预测
- Hold：中性观点，不推荐买入或卖出
- Sell：基于12个月的总股东回报预测