电力行业市场微观察：国内外可再生能源企业购电协议的发展与启示-20230530-长城证券-17页

电力市场微观察：国内外可再生能源企业购电协议的发展与启示

核心内容

企业购电协议（PPA）在能源转型中发挥重要作用，为电力购售提供了灵活性和可持续性，同时帮助企业锁定长期用电成本，满足绿色电力采购需求。随着“双碳”目标的推进，企业PPA模式在中国的可再生能源领域逐步受到重视。

主要观点

• 企业PPA的作用：企业PPA不仅有助于降低电力成本，还能满足企业的可持续发展目标，减少产品碳足迹。对于新能源发电方而言，PPA有助于提高收入确定性和项目可融资性。
• 定价结构多样：企业PPA的定价结构多种多样，包括固定价格、浮动价格、混合定价、回收安排等，不同结构适用于不同市场环境和企业需求。
• 国内外发展差异：国外电力市场成熟，企业PPA已成为主流，而国内仍处于起步阶段，尚未常态化，但已有初步探索，如巴斯夫与博枫签署的中国首份25年期固定价格可再生能源PPA。
• 风险管理与对冲：PPA为买卖双方提供了对冲电力价格波动的工具，例如VPPA通过与市场价格联动，减少价格波动带来的不利影响。
• 市场机制与政策影响：电力市场机制的完善、政策的推动和补贴退坡背景下的市场环境，对我国企业PPA的发展具有重要影响。
• 未来发展方向：我国需加快电力现货市场建设，推动与电力金融市场的衔接，同时推动PPA合约标准化，完善偏差电量考核机制，以促进企业PPA的广泛应用。

关键信息

企业购电协议类型

1. 实物购电协议（Physical PPA）

   • 通常为10至20年，涉及电力和绿证交易。
   • 用电方与发电方直接签订，或通过第三方（如售电公司）进行嵌套式交易（Sleeved PPA）。
   • 发电方承担部分价格波动风险，买方则需承担交付不足等风险。

2. 金融购电协议（Financial PPA/VPPA）

   • 不涉及电力实物交割，主要通过差价合约（CfD）或浮动价格结构进行。
   • VPPA更常见于欧洲和美国，适用于企业希望管理价格波动风险，但又不希望完全锁定价格的情况。
   • 在某些情况下，VPPA会设置价格上下限以防止负电价风险。

主要定价方式

1. 固定价格

   • 买方和卖方在PPA期间锁定电价。
   • 适用于希望稳定成本的企业，如能耗较高的行业。
   • 通常被视为较安全的结构，但可能限制企业获得市场价格红利。

2. 浮动价格

   • 包括上限、下限、双限等结构，用于管理价格波动风险。
   • 买方通常设置下限以防止价格下跌带来的损失，而发电方设置上限以防止价格飙升带来的收入损失。
   • 浮动价格合约可能在融资方面不如固定价格结构有利。

3. 混合定价结构

   • 按照电力产出比例进行定价，如70%固定价格，30%浮动价格。
   • 风险由买卖双方分担，适合对价格敏感、希望部分锁定成本的企业。

4. 回收安排结构（Clawback）

   • 买方在市场价格低于PPA价格时，发电方获得补偿；当市场价格高于PPA价格时，买方获得收益。
   • 该结构有助于平衡双方风险，但对融资可能构成一定障碍。

海外市场实践对我国的启示

• 成熟市场经验：欧美等国家的电力市场已形成成熟的PPA机制，为我国提供了可借鉴的经验。
• 政策与市场机制：我国需进一步推进电力市场改革，完善价格信号和交易规则，以支持企业PPA的常态化发展。
• 融资与风险管理：企业PPA在融资方面具有重要作用，为项目提供收入可预见性，吸引投资。
• 绿证机制：绿证与电力交易分离是欧美市场的重要特征，我国目前仍为“证电合一”，未来可能需要探索更加灵活的绿证交易机制。

我国企业PPA发展现状

• 政策支持：2021年国家发改委、国家能源局启动绿色电力交易试点，推动企业PPA发展。
• 试点案例：巴斯夫与博枫签署中国首个25年期固定价格可再生能源PPA，采用LCOE定价方式。
• 交易模式：主要为双边协商交易，涉及风电、光伏等可再生能源项目。
• 交易规则：电力交易中心组织绿电交易，逐步建立偏差电量结算和考核机制。

未来发展方向

• 推动电力市场建设：加快电力现货市场和电力金融市场（如电力期货）的建设，为PPA提供定价依据。
• 推动合约标准化：鼓励标准化企业PPA合约，提高市场透明度和可操作性。
• 完善偏差考核机制：明确偏差电量的责任分摊机制，以增强PPA的稳定性与可执行性。

风险提示

• 行业政策不及预期：政策变动可能影响企业PPA的推广和执行。
• 电价波动风险：电力市场价格波动可能对PPA的履约和收益造成影响。
• 履约风险：电价波动可能引发履约风险，如企业无法按约定支付或发电方无法按约定交付电力。
• 恶劣天气影响：可再生能源发电受天气影响较大，可能影响PPA的执行。
• 电力市场交易规则变动：市场规则的变化可能影响PPA的结构和执行方式。