> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 本文档是国金证券发布的一份投资研究报告，主要涵盖以下几个领域的市场分析与投资建议： - **固收领域**：分析债券型ETF的资金流动情况，指出资金净流出趋势及不同ETF的表现。 - **金工领域**：介绍一个高频&基本面共振组合策略的表现，并提供风险提示。 - **公用事业领域**：解读四部委关于AI与能源双向赋能的政策，分析算电融合趋势及电力板块的前景。 - **建材领域**：评估地产数据局部回暖对地产链板块的影响，关注传统建材的β变化，并探讨水泥和玻璃板块的市场表现。 ## 主要观点 ### 1. 固收：ETF资金在止盈？ - **资金流动**：上周（5/6-5/8）债券型ETF资金净流出59亿元，其中信用债ETF净流出36亿元，利率债ETF净流出12亿元，可转债ETF净流出11亿元。 - **表现分析**：可转债ETF表现最佳，周涨幅达1.23%；利率债ETF微跌0.06%。 - **存量规模**：信用债ETF占比较大，达65%，存量规模4248亿元；科创债ETF流通市值2741亿元。 - **市场情绪**：ETF升贴水率显示配置情绪回落，平均交易价格低于净值。 - **交投活跃度**：利率债ETF换手率最高（60%），其次为可转债ETF（47%）和信用债ETF（38%）。 ### 2. 金工：上周遗憾规避因子表现优异 - **策略表现**：高频&基本面共振组合策略在样本外超额收益稳定，上周录得-0.71%的超额收益，本月以来为-1.29%，今年以来为-2.22%。 - **年化表现**：该策略年化超额收益率为13.14%，超额最大回撤为4.97%。 - **风险提示**：策略结果基于历史数据，若市场或政策发生变化，模型可能失效。 ### 3. 公用：四部委发文AI能源，算电融合行情延续 - **政策解读**：四部委联合印发AI与能源双向赋能方案，提出2027年清洁能源与算力设施互动能力显著提升，2030年算力清洁能源供给达到世界领先。 - **产业趋势**：政策聚焦算电协同、低碳管控及AI能源场景应用，强化算电融合产业趋势。 - **板块分析**：三维框架持续演绎：煤价电价上涨、火电业绩韧性兑现、板块低配低估。火电Q1业绩好于预期，自由现金流2025年首次转正至775亿元，公用事业属性凸显。 - **投资机会**：关注火电公用事业化及能源安全投资机会，煤炭二季度业绩有望超预期，底部配置机会显现。 - **风险提示**：煤价波动幅度超预期；绿电装机及消纳情况不及预期；电力体制改革政策出台不及预期。 ### 4. 建材：地产链受益地产数据局部回暖，同步关注传统建材的β变化 - **地产数据**：上海二手房成交量五一期间同比上涨16%，新房成交同比增加14.14%，优质供给和优质区域的地产修复给予地产链板块信心。 - **板块表现**：本周防水、板材、涂料龙头有较为可观的行情表现。 - **基本面分析**：水泥/浮法玻璃基本面未改善，但上峰水泥对载板方向的投入及玻璃基板&玻璃盘片对玻璃板块的催化值得关注。 - **风险提示**：地产政策变动不及预期；原材料价格变化的风险。 ## 关键信息 - **ETF资金流动**：上周债券型ETF整体资金净流出，但可转债ETF表现最佳。 - **高频因子策略**：该策略在样本外表现稳定，但近期有所回撤。 - **算电融合**：政策推动算电融合，电力企业正从能源底座向算力底座转型。 - **地产链回暖**：上海地产数据局部回暖，带动防水、板材、涂料等建材板块表现。 - **建材投资**：关注传统建材的β变化，以及玻璃基板&玻璃盘片对玻璃板块的催化。 ## 风险提示 - **固收领域**：ETF策略受市场和政策变化影响较大，存在失效风险。 - **金工领域**：策略基于历史数据，未来表现可能受多种因素影响。 - **公用领域**：煤价波动、绿电装机及消纳情况、电力体制改革政策变动可能影响行业表现。 - **建材领域**：地产政策变动及原材料价格波动可能对市场产生不确定性。 ## 特别声明 - 本报告及视频由国金证券股份有限公司发布，未经书面授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。 - 本报告内容基于公开资料或实地调研，不构成任何投资建议，也不保证信息的准确性和完整性。 - 本报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用，不构成对特定客户的投资建议。 - 国金证券不对使用本报告所导致的任何直接或间接损失承担责任。 ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。 - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。 - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。 - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。