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瑞声科技（02018.HK）2025H1 半年报点评

核心业绩

• 收入与利润：2025年上半年实现收入133.2亿元，同比增长18.4%；净利润8.76亿元，同比增长63.1%。
• 毛利率：整体毛利率提升，光学业务毛利率同比提升5.5个百分点至10.2%，声学、电磁传动等业务虽有波动，但预计后续稳定提升。

业务亮点

1. 光学业务高端化

• 32M以上模组出货占比超34%，OIS模组销售额同比增长150%。
• 塑胶镜头6P及以上占比超18%，7P项目稳定出货。
• 成功量产WLG超光棱镜解决方案，推动高端旗舰机型升级。

2. 车载业务拓展

• 入股车载麦克风企业初光，完善车载声学生态。
• 定点供应新能源品牌豪华SUV音响系统（32扬声器+40通道功放）及触觉反馈系统。

3. 机器人及XR布局

• 在机器人空心杯电机、光学传感等环节展开布局，灵巧手方案即将规模化交付。
• 为头部AR眼镜厂商提供声学、显示等解决方案，与多家AR光学厂商合作。

风险提示

• 光学产品结构改善不及预期。
• 手机市场恢复不及预期。
• 新品研发或量产进度不及预期。

投资建议

• 评级：维持“买入”，目标价64港元（对应2026年25倍市盈率）。
• 预测：2025-2027年收入年增18%-13%，净利润增速29%-17%，产品高端化及多场景拓展驱动增长。

财务数据摘要

• 毛利率：从2023年16.9%到2025E的24.1%，持续提升。
• 净利率：从2023年3.6%升至2025E的7.6%。
• 估值：当前65.2倍市盈率，2025年26.9倍市盈率。