20241109-国联证券-美国大选点评_加关税或无法降低美国总贸易赤字_17页_1mb

报告总结：加关税或无法降低美国总贸易赤字——美国大选点评

1. 特朗普胜选与政策预期
   特朗普赢得2024年美国总统大选，并获得参议院多数席位，有望掌控众议院。其政策或以内政减税、对外加关税为主，政策不确定性增加。市场短期对风险资产反应积极，美国三大股指上涨，国债长端利率上行。

2. 政策影响分析

   • 短期利好风险资产：市场风险偏好上升，“动物精神”回归，股市和部分行业表现亮眼。美元指数因避险需求走强，黄金价格回落。
   • 中期财政持续恶化风险：减税政策可能扩大财政赤字，据测算未来10年可能增加3万亿美元赤字，利息支出占比上升，财政可持续性面临挑战。
   • 加关税对经济的影响：关税上调可能导致美国GDP增速下降、通胀上升，但研究指出，美元作为国际货币的角色使其难以显著改善贸易赤字。2023年美国贸易赤字达1.2万亿美元，特朗普任期内赤字反而增加。

3. 美联储货币政策展望
   美联储预计将继续小幅降息，经济基本面支持渐进式降息。但需警惕经济放缓风险，货币政策时滞可能放大不确定性。

4. 全球贸易赤字根源
   在牙买加体系下，美元的国际货币属性导致海外对美元需求超过供应，美国贸易赤字长期存在。关税政策短期内难以改变这一结构性问题。

5. 风险提示

   • 美国经济突然衰退风险
   • 地缘政治超预期风险（俄乌冲突、中东局势等）
   • 政策不确定性及市场波动风险

报告核心结论：特朗普胜选短期内利好风险资产，但中长期需警惕财政恶化和贸易赤字问题。全球美元体系下，加关税对美国贸易赤字缓解效果有限。