银行行业：贷款久期整体拉长，重定价因素将在未来四个季度体现-20200928-广发证券-14页_843kb

银行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了中国银行业在贷款久期拉长、利率下行、市场表现及估值变化等方面的情况，并给出了投资建议和风险提示。

贷款久期拉长与重定价因素

• 整体趋势：贷款久期整体拉长，重定价因素将在未来四个季度逐步体现。
• 原因分析：终端利率下行，银行有动力拉长久期。当前新发贷款价格低于存量贷款，随着存量贷款重新定价，下半年及明年上半年息差仍面临一定压力。
• 重定价周期分布：
  • 国有大行：贷款重新定价周期主要集中在明年上半年，3个月至1年占比最高，为67%。
  • 股份行：重定价压力集中在今年下半年，3个月内重定价占比高，约为42%。
  • 城农商行：长久期贷款占比更高，其中城商行约16%，农商行约19%，主要是政府相关固定利率贷款，收益较高，对整体收益支持力度大。

市场表现

• 上周沪深300指数下跌3.53%，银行板块下跌3.58%，跑输大盘0.05个百分点，在29个一级行业中排名第10。
• 个股表现分化明显，中国银行、农业银行、建设银行跌幅较小，而杭州银行、成都银行、常熟银行跌幅较大，分别为-7.19%、-7.39%和-7.59%。

利率与流动性

• 公开市场操作：上周合计净投放5800亿元人民币。
• Shibor利率：隔夜、1周、1月和3月Shibor利率分别波动至1.11%、2.04%、2.66%和2.67%。
• 质押式回购利率：1天、7天、14天和1月质押式回购利率分别波动至1.08%、1.77%、2.75%和2.90%。
• 同业存单发行利率：
  • 国有大行：3月和6月同业存单发行利率分别为2.59%和2.89%。
  • 股份行：1月、3月、6月、9月和1年同业存单发行利率分别为2.50%、2.62%、2.97%、3.00%和3.05%。
  • 城商行：1月、3月、6月、9月和1年同业存单发行利率分别为2.84%、2.93%、3.27%、3.30%和3.44%。
• 国债收益率：1年、5年和10年期中债国债到期收益率分别波动至2.61%、3.00%和3.13%。

投资建议

• 板块前景：当前银行板块估值已基本反映今年业绩负增长的风险，后续可能迎来估值修复。
• 重点推荐：
  • 优势区域银行：关注区域性银行的业绩表现。
  • 战略定力股份行：股份行在下半年将面临较大的重定价压力，但具有一定的业绩弹性。
  • 高股息稳健大行：国有大行具有稳健的盈利能力和高股息，适合风险偏好较低的投资者。
• 具体个股：
  • 兴业银行：低估值蕴含高期权价值，资负结构调整效果显著，有望凭借“商行+投行”模式突围。
  • 招商银行：疫情背景下业绩领先，批发业务聚焦“投商一体化”和客户融资总量（FPA）。

风险提示

• 疫情持续时间超预期：疫情若持续时间过长，可能对银行业经营造成持续影响。
• 国际金融风险超预期：国际金融市场波动可能影响银行的跨境业务和资本成本。

分析师信息

• 倪军：首席分析师，北京大学金融学硕士，2008年开始从事银行业研究。
• 屈俊：联席首席分析师，武汉大学金融学硕士，2012年开始从事银行业研究。
• 王先爽：高级分析师，复旦大学金融学硕士，2016年进入银行业研究。
• 万思华：资深分析师，厦门大学会计硕士，2017年进入广发证券发展研究中心。
• 李佳鸣、伍嘉慧：研究助理，分别来自南加州大学和上海交通大学。

联系方式

• 地址：
  • 广州市：广州市天河区马场路26号广发证券大厦35楼
  • 深圳市：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海市浦东新区南泉北路429号泰康保险大厦37楼
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  • 北京市：100045
  • 上海市：200120
• 客服邮箱：gfzqyf@gf.com.cn

投资评级说明

• 行业投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

法律声明

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