20240428-国海证券-九联科技-688609.SH-科创板公司动态研究_业绩短暂承压_运营商+鸿蒙+信安_引领增长_5页_254kb

报告摘要

九联科技（688609）研究报告摘要

核心观点：
国海证券维持九联科技“增持”评级。尽管公司受宏观经济和行业周期影响，2023年业绩明显承压，但2024年经营改善信号积极，通信模块及行业应用解决方案业务收入高增长，智慧城市布局进展顺利，鸿蒙生态拓展加速，预计未来三年业绩有望加速恢复，盈利水平逐步提升。

业绩概述：
2023年公司营收同比下降至2171亿元（-96.5%），归母净利润亏损199亿元，主要因“大客户”运营商需求下滑、行业价格承压及成本高企。但进入2024年Q1后，业绩出现显著反弹，营收同比增长225.1%，反映智慧城市及泛智能终端订单恢复。

业务结构分析：

智能终端业务： 2023年营收同比暴跌223.6%，主因疫情及运营商集采收缩。2024年积极中标中移动家庭网关集采（订单额超11亿元），显示客户拓展重启，带动智能终端业务重回增长轨道。
通信模块与解决方案： 2023年实现营收38亿元，同比增长88.72%，主要受益于蜂窝物联网模组强劲增长（出货量3182万台，同比+58.87%），市占率持续提升。
运营服务： 同比增长129.79%（营收8.8亿元），核心业务为智慧城市，已成长为区域龙头，并加快产品化和渠道扩展。

战略发展亮点：

鸿蒙生态深度参与： 通信产品线已全面适配鸿蒙系统，实现从芯片模组到终端设备的全链路布局。公司对外输出操作系统级解决方案，在能源、医疗、金融等场景落地商用。
信息安全产品布局： 与信通院签署战略合作协议，共建政务数字安全服务平台，切入政府/G端即时通信、视频会议等核心场景，完善产品生态链闭环。

盈利预测与估值：
预计公司2024-2026年营业收入分别为308.6亿元、417.2亿元、555.2亿元，同比增长率分别为42%、33%、33%；归母净利润预计从-199亿元转正为128亿元、201亿元、302亿元，净利润增长率分别为164%、57%、50%。对应2024年摊薄EPS为0.26元，PE约40倍，持续维持“增持”评级。

风险提示：