20140430-申万宏源-光一科技-300356.SZ-从智慧城市切入物联网_大数据应用的落地者_买入_评级_18页_1mb

光一科技（300356）研究报告总结

核心内容概述

光一科技是一家专注于物联网及智慧城市大数据应用的上市公司，其业务涵盖智能用电采集终端、家庭移动医疗、食品安全溯源及版权管理等多个领域。公司首次获得“买入”评级，主要基于其在物联网领域的布局及在智慧城市大数据应用中的领先优势。

主要观点

1. 智慧城市大数据应用的落地者

• 大数据的核心在于数据消费：不同于数据存储和容量，数据的消费与应用才是关键，尤其是在细分行业的商业智能或智慧应用中。
• 商业模式优势：公司采用“政府+光一+合作伙伴”的模式，通过与政府合作构建顶层体系，控制云服务平台这一“数据隘口”，并借助合作伙伴提升用户体验。
• 竞争优势：公司具备三方面竞争力：（1）政府合作渠道（2）开放平台与合作伙伴协同（3）在电网、税务、身份信息采集等领域的数据采集经验。

2. 电网业务：天花板还远未到

• 内生增长：2014年迎来量增价稳的好时期，预计2014-2015年行业增速接近10%，公司一季度同比增长46%，毛利率回升。
• 外延并购：公司通过收购南京宇能与云商天下，拓展了高压侧、新能源及物联网业务，实现业务协同，而非单纯追求并表业绩。
• 电力市场化改革：随着电力市场化改革推进，公司有机会在配电、输电等环节进行整合，拓宽业务边界。

3. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2014-2016年公司EPS分别为0.53/0.65/0.70元，对应PE分别为33/27/25。
• 目标价：首次给予“买入”评级，目标价为26.5元，对应2014年50倍估值。
• 盈利预测空间：由于未考虑家庭移动医疗、食品安全、版权管理等物联网项目的盈利贡献，盈利预测存在上调空间。

关键信息

市场数据（2013年04月29日）

• 收盘价：17.60元
• 一年内最高/最低价：22.6/10.86元
• 上证指数/深证成指：2004/7241
• 市净率：3.7
• 流通A股市值：1289百万元

基础数据（2014年03月31日）

• 每股净资产：5.33元
• 资产负债率：26.98%
• 总股本/流通A股（百万）：130/66

投资要点

• 公司是智慧城市大数据应用的落地者，商业模式风险小，执行力强。
• 家庭移动医疗项目具有低成本推广优势，通过物联网技术实现数据采集与应用。
• 食品安全项目未来有望向细分领域的电子商务衍变，积累的数据具有变现潜力。
• 电网业务仍有增长空间，公司通过并购拓展业务边界，提升市场竞争力。

风险提示

• 物联网三大项目（移动医疗、食品安全、版权管理）实际推广低于预期。

图表目录

• 图1：公司核心投资逻辑
• 图2：大数据的核心在于数据的消费
• 图3：国内厂商的机会主要集中在细分行业的数据生成和应用
• 图4：智慧城市体系及公司的落脚点
• 图5：南京云商天下业务核心业务布局
• 图6：公司的商业模式和竞争力
• 图7：居民健康信息档案对政府、居民、医疗机构的意义
• 图8：传统模式下居民健康信息档案管理流程图
• 图9：公司在江苏省移动医疗项目的商业模式
• 图10：公司在贵州省食品溯源及安全项目的商业模式
• 图11：智能用电采集系统构成
• 图12：2012年低压采集终端收入占比73%
• 图13：华东以外地区收入占比逐年提升
• 图14：2010-2013年智能电表招标量
• 图15：电表行业08-12年销售收入与利润变动情况
• 图16：智能电网五大环节

盈利预测与核心假设

可比公司相对估值

附注

• 本报告由张建胜（A0230512080001）撰写，联系人为刘嘉庆。
• 报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资评级为相对评级，不构成投资建议，投资者应结合自身情况做出决策。