20180828-中国银河国际证券-长飞光纤光缆-06869.HK-2018年中期业绩优于我们预期_市场过度忧虑；评级维持买入_5页_947kb

长飞光纤光缆（6869.HK; 601869.CH）2018年中期业绩分析总结

核心内容

长飞光纤光缆（YOFC）在2018年上半年表现出色，其营业额和净利润均超出预期，显示公司具备强劲的盈利能力和增长潜力。尽管中美贸易战对部分行业造成影响，但长飞由于不依赖美国市场，因此受影响较小。此外，中国政府加快5G发展，推动了光纤产品的需求增长，进一步利好长飞业务。公司管理层对行业前景持乐观态度，认为光纤和光缆需求在2018和2019年将保持稳定。

主要观点

• 业绩表现强劲：2018年上半年营业额约56.319亿元人民币，同比增长21.1%；净利润增长44.3%至8.087亿元人民币，毛利率从26.7%提升至28.2%。
• 市场环境有利：公司认为，随着电信行业持续投资和国家政策的推动，如“宽带中国”和“互联网+”，光纤和光缆需求将持续增长。
• 产品结构优化：光纤业务占公司收入的42.9%，光缆业务占49.5%，显示公司对光缆业务的重视，光缆业务增长势头强劲。
• 技术优势明显：公司是中国唯一一家能够生产ULL光纤的企业，预计用于电信运营商网络升级，具有技术领先优势。
• 估值相对较低：尽管公司在全球处于领先地位，但其H股估值仍低于同业，公司认为股价调整过度，维持买入评级。
• 盈利预测上调：2018年和2019年净利润预测分别上调8.2%和9.3%，反映了对未来发展信心。
• 股息政策：公司宣布派发中期股息每股0.50元人民币，显示其良好的现金流状况。

关键信息

财务表现

投资评级与目标价

• H股：买入评级，目标价40.56港元，基于15倍的2018年市盈率，较之前的17倍市盈率有所下调。
• A股：持有评级，目标价人民币47.5元，基于17%的溢价。

股价表现

• 收盘价：29.4港元（2018年8月27日）
• 目标价：40.6港元（H股）和47.5元（A股）
• 股价波动：从21.50港元至41.30港元的52周交易区间内，公司认为近期股价调整过度。

估值与成长性

• 公司估值较低，尽管在全球处于领先地位，但H股仍较同业折让。
• 2018年和2019年收入预计分别为123.1亿元和138.1亿元人民币，净利润预计分别为181.8亿元和204.3亿元人民币。

估值指标

市场与业务

• 市场拓展：公司海外客户收入增长37.5%，显示国际市场拓展顺利。
• 产品结构：光纤预制棒和光纤业务增长7.5%，光缆业务增长31.2%，显示出公司业务结构的优化。
• 未来展望：公司预计未来两年光纤和光缆需求稳定，特别是ULL光纤将用于电信网络升级，具有技术领先优势。

评级指标说明

• 买入：预期股价在12个月内将上升超过20%。
• 沽出：预期股价在12个月内将下跌超过20%。
• 持有：无明显催化剂，评级维持不变，除非有明确买入信号或再次降级为卖出。

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