20251215-创元期货-贵金属年报_2026年继续看好贵金属_31页_1mb

2026年继续看好贵金属总结

核心内容

2025年贵金属整体延续牛市行情，其中白银表现尤为突出。2026年贵金属市场继续被看好，主要驱动因素包括全球信用体系重构、债务周期推动信用货币贬值、地缘政治动荡增加避险需求以及美联储货币政策的调整。贵金属作为具有天然信用属性的货币，其价格波动与信用货币之间的汇率关系紧密相关。

主要观点

1. 贵金属作为货币属性
   金银价格本质上是信用货币与天然货币之间的兑换比例，即汇率。在信用货币信用受损时，金银因其高信用、价值稳定等属性而受到青睐。

2. 历史牛市驱动因素
   1970-1981年和2000-2011年的贵金属牛市均源于信用货币的贬值周期，当前正处于第三轮类似的大周期。

3. 2025年行情回顾

   • 伦敦现货黄金全年上涨1588美元/盎司，涨幅60%；上海现货黄金上涨337元/克，涨幅55%。
   • 伦敦现货白银上涨32.34美元/盎司，涨幅112%；上海现货白银上涨6855元/千克，涨幅92%。
   • 黄金与白银的牛市行情主要由避险需求、央行购金、美元信用受损等因素驱动。

4. 供需分析

   • 黄金供应稳定，再生金供应逐年增加，而珠宝用金需求因金价上涨而减少。
   • 白银供应中矿产银占比大，但其需求主要由投资驱动，而非工业需求。

5. 货币体系重构

   • 美元和美债在布雷顿森林体系和牙买加体系下成为全球主要储备资产，但近年因地缘政治冲突和全球信用危机，各国开始转向黄金储备。

6. 债务周期与信用货币贬值

   • 全球债务增加导致信用货币贬值，而金银因供应稳定和高信用属性，价格持续上涨。

关键信息

• 贵金属牛市与信用货币贬值周期相关：金银价格的上涨是信用货币贬值的表现，尤其是在全球信用缺失和经济割裂的背景下。
• 央行购金趋势：全球央行持续增加黄金储备，主要是对美元和美债信用的担忧，反映了对安全和价值稳定的追求。
• 2026年趋势预测：2026年贵金属市场将继续走牛，但行情可能在波折中兑现，短期利空因素如俄罗斯和乌克兰冲突可能对市场造成冲击。
• 金银比价波动：金银比价的变化主要由投资需求和市场情绪驱动，而非经济状况的简单反映。

2025年金银行情回顾

价格走势

• 伦敦现货黄金全年上涨1588美元/盎司，涨幅60%。
• 上海现货黄金全年上涨337元/克，涨幅55%。

驱动因素

• 避险需求增加（中美贸易博弈、俄乌冲突、哈以冲突）。
• 全球央行持续购入黄金。
• 季节性因素（黄金上涨主要集中在一季度和三季度）。

市场现象

• 多头交易拥挤导致黄金市场脆弱，出现单日下跌近300美元/盎司的罕见行情。
• 黄金溢价受汇率和国内需求影响，5月和11月前后出现明显上涨。

2025年白银行情回顾

价格走势

• 伦敦现货白银全年上涨32.34美元/盎司，涨幅112%。
• 上海现货白银全年上涨6855元/千克，涨幅92%。

驱动因素

• 避险需求增加。
• 白银相对黄金低估，市场开始关注其补涨。
• 降息预期、美国政府停摆、中美关税博弈升温等因素共同推动白银上涨。

市场现象

• 白银库存快速下降，反映现货端紧俏。
• 金银比价由105回落至70，主要由投资需求增长驱动。

2025年金银供需回顾

黄金供需

• 供应：矿产金供应稳定，再生金供应逐年增加。
• 需求：投资用金需求显著增长，央行购金持续。
• 供需缺口：全球黄金供应略低于需求，但缺口逐渐收窄。

白银供需

• 供应：矿产银供应稳定，再生银供应增加。
• 需求：投资用银需求显著增长，工业用银需求相对稳定。
• 供需缺口：近三年白银缺口收窄，但投资需求仍是主要驱动因素。

货币体系重构驱动全球央行增加黄金储备

• 美元和美债地位：美元和美债在全球货币体系中占据主导地位，但近年来因地缘政治冲突和信用危机，各国开始转向黄金储备。
• 俄罗斯和乌克兰冲突：俄罗斯抛售美债，增加黄金储备，欧洲和美国冻结其资产，进一步动摇美元体系。
• 中国央行：中国央行增加黄金储备，减少美债储备，反映对美元信用的担忧。

全球债务周期驱动信用货币价值重置

• 债务与货币体系：全球债务增加导致信用货币贬值，金银因供应稳定和高信用属性，价格持续上涨。
• 通胀与货币供应：疫情期间全球主要经济体发行大量货币，导致通胀，但因去全球化趋势，通胀未达到预期水平。
• 杠杆率错配：居民、企业、政府三大部门杠杆率错配反映债务问题，最终导致信用货币周期性贬值。

结论

2026年贵金属市场仍将延续牛市，主要由全球信用体系重构、债务周期、地缘政治动荡和美联储货币政策等因素驱动。尽管存在短期利空因素，但中长期趋势仍偏向于贵金属价格的上涨。金银比价的波动主要由投资需求和市场情绪驱动，而非简单的经济状况反映。