20260421-华泰证券-图说研报_当前AI的四条投资主线_28页_7mb

当前AI的四条投资主线总结

核心内容

当前AI产业正沿着AI模型、AI算力、AI互联和Physical AI四条主线加速发展。各企业通过技术迭代、生态构建和商业化落地，推动AI从“理解语言”向“物理交互”迈进，为AI投资提供了清晰的方向。

1. AI模型：全球模型迭代加速

主要观点

• 国内模型：从基座升级走向任务执行闭环，强调多模态能力与执行能力的协同提升。
• 智谱：本轮迭代以Agent场景为核心，推动基座能力、多模态能力及执行能力同步提升。
• MiniMax：构建Agent贯穿研发全流程能力体系，推动模型能力与流量入口闭环。
• 小米：加速补齐多模态能力并强化Agent场景定位，提升多模态理解与推理能力。
• DeepSeek：V4版本重点在于国产软硬件适配，而非单纯的能力提升。

关键信息

• 模型能力对比：在多个基准测试中，如Multimodal Coding、Multimodal ToolUse、GUI Agent等，各模型表现突出，展现强大的任务执行与推理能力。
• 开源与闭源：全球模型在闭源与开源方向同步推进，以扩展生态覆盖能力。
• 投资建议：看好具备基础模型和Agent执行能力的平台型厂商，具备持续的投资价值。

2. AI算力：Agent推动算力需求扩散，云涨价与国产替代强化

主要观点

• 算力需求扩张：Agent推动算力需求从训练侧向推理、部署全链条扩展，形成系统性重构。
• CPU供需失衡：全球CPU市场出现供不应求，价格涨幅显著，成为Agentic AI工作流中的关键瓶颈。
• GPU算力：GPU算力扩张下，算力产业链迎来第二波主升浪，节奏或仍将沿GPU—ASIC—存储—先进制程—CPU—云服务—IDC依次演绎。
• 国产替代：DeepSeek V4深度绑定国产算力体系，推动国产生态发展。

关键信息

• 算力成本：推理Decoding阶段V3.2成本显著低于V3.1-Terminus，推动算力通胀。
• 超节点方案：国内厂商如华为、阿里云、百度昆仑芯、中科曙光、壁仞科技等推出超节点方案，提升算力密度与传输效率。
• 投资建议：建议关注算力通胀链条相关行业环节，如GPU、ASIC、存储、先进制程、云服务等。

3. AI互联：AI应用推理下沉，边缘云景气上行

主要观点

• 云服务转型：云服务架构加速从集中式向“云+边+端”协同的分布式体系升级。
• 边缘云发展：CDN厂商具备边缘云业务拓展的天然优势，通过全球分布式节点网络，加速业务从“内容分发”向“计算执行”拓展。
• 海外领先：Akamai、Cloudflare等海外厂商在2025年收获大额订单，进入商业落地期。
• 国内蓄势：OpenClaw带动Agent应用提速，网宿等厂商具备边缘AI平台能力，边缘云有望在AI应用放量过程中快速受益。

关键信息

• 边缘云产品：Akamai推出Inference Cloud产品，Cloudflare升级Workers AI，提升全平台产品需求。
• CapEx扩张：2024Q4开始，海外边缘云厂商CapEx投入扩张，国内厂商亦在产品升级与需求增长中受益。
• 投资建议：建议关注边缘云，关注相关公司的产品升级及下游需求变动。

4. Physical AI：世界模型赋能，AI迈入物理世界

主要观点

• Physical AI跃迁：AI技术正加速从Generative AI向Agentic AI和Physical AI迈进，成为操作系统级的突破。
• 三大支柱：空间智能、物理AI与世界模型共同构成Physical AI的核心概念体系。
• 自动驾驶：依托世界模型，解决长尾场景难题，L3商业化提速，成为Physical AI最先落地的主流场景。
• 具身智能：以人形机器人为核心载体，成为Physical AI最活跃的增长方向。

关键信息

• 具身智能：通过世界模型生成高质量合成数据，提升模型泛化能力，降低训练成本。
• 人形机器人：2026年人形机器人全面进入量产阶段，国内外厂商加速产能扩张。
• 投资建议：看好Physical AI相关产业链，关注机器人、自动驾驶、工业制造等赛道。

风险提示

• 宏观经济波动：可能对AI产业资本投入产生负面影响。
• 技术进步不及预期：AI技术、大模型技术、AI应用进展不及预期，可能影响行业落地情况。
• 中美竞争加剧：可能影响国内算力基础设施布局，导致AI大模型技术迭代速度放缓。

关联研报

• 《Agent加速有望驱动算力通胀持续》
  发布日期：2026-04-18

作者信息

• 郭雅丽
  研究员，邮箱：guoyali@htsc.com，电话：021-38476016
  SAC No. S0570515060003，SFC No. BQB164
• 樊毅睿
  研究员，邮箱：fanyirui@htsc.com，SAC No. S0570521060004，SFC No. BWD469
• 袁泽世
  研究员，邮箱：yuanzeshi@htsc.com，电话：021-28972228
  SAC No. S0570524090001
• 岳铂雄、王浩天、徐诚伟
  联系人，邮箱分别为：wanghaotian@htsc.com、xuchengwei@htsc.com

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