20240415-国泰期货-商品研究晨报-贵金属及基本金属_20页

国泰君安期货研究所商品研究报告摘要

一、主要研究对象

报告聚焦于铝和氧化铝两个期货品种，分析当前市场表现、基本情况、价格趋势及未来展望，并给出相应的投资建议。

二、铝（以AL2406合约为例）

1. 当日表现：主力合约持续上涨，收于20735元，单日涨幅约1.35%；夜盘有所回落，收于20650元。成交较前一交易日减少382万手，持仓量却增186万手显示前期多单有所扩大，市场参与者可能有转变增仓的情况。

2. 基本面情况：库存处于年内低水平，市场基本面环境友好。供需边际正处于即将进入去库周期的阶段，社库可能在不久后出现峰值，可能出现“低库存”与“缓去库”并存的局面。

3. 影响因素：价格上涨不必归因于单一供需因素，更多与宏观因素和资金推动有关，尤其是内外部“再通胀交易”情绪共振。同时也需关注沪伦比变化、进口货潜在供应冲击、下游利润挤压等带来的利空。

4. LME新规影响：由于夜盘休市，新规（可能通过集中交仓或其他预期变化影响）的影响待周一开盘后才能完全体现，对国内外装置套利的影响需持续关注。

5. 投资建议：谨慎持仓。需注意两方面：一是观察资金情绪是否如去年9月触顶反转，二是微观层面如沪伦比触及进口窗口、下游加工利润空间变化以及俄铝可能带进的政策/市场影响。

6. 期限结构：由于预期进口增加，月间价差（正套机会）少于去年。建议投资者避开“正套”策略，减少关联品种的优势。

三、氧化铝

1. 当日走势：氧化铝主力合约震荡，主力合约AL2405收于3359元，夜盘价格一度快速上行后回落，收于3452元。

2. 基本状况：行情重心上周继续上行，近期现货转强，流通货源偏紧，市场供应略显紧张，支撑了价格上行。

3. 品种轮动：氧化铝这一品种在轮动行情中易受青睐，盘子相对较轻，价格受资金推动弹性大，短时可能出现偏离行情。

4. 谨慎提示：早间报道预计氧化铝价格上涨一度超过6%，应警惕价格出现季节性反弹。但个别孤立的价格变动可能是市场轮动的产物，可持续关注整体产业链动态。

5. 投资策略：建议操作谨慎，不宜盲目介入或退出，尤其是在关注到近期市场因资金偏爱有色板块，可能出现的价格短时非理性上涨。

四、整体结论与展望

• 期货价格研究需注意免责条款，报告内容代表作者个人观点。
• 当前铝和氧化铝短期均靠宏观情绪与资金面推动力上行，基本面呈现一定支撑。
• 但价格上涨空间有限，主要因去库速率面临放缓，多空因素交织。
• 投资者应密切监控关键指标如库存变化、加工费位、进口政策、升贴水力度以及全球性事件如LME政策动向。

摘要要点归纳：

当前大宗期货市场中，铝和氧化铝价格受汇率变动、去库节奏、宏观资金面和突发事件影响较大，回顾现货数据及库存情况至关重要。建议投资者在操作中采用适当的策略，散点地关注技术指标与政策动因的结合，保持警惕势能释放，管理好市场风险。