20250207-五矿期货-尿素月报_现实变化不大_单边观望为主_39页_3mb

尿素月报总结（2025/02）

月度评估及策略推荐

1. 行情回顾：节前现货价格走强，透支部分节后需求，节后价格小幅下跌。供应端逐步回升，需求端虽有节后返青肥支撑，但工业需求春节期间停滞，整体供需过剩格局未改。

2. 供应端：气头装置回归，国内产能利用率同比高位，企业利润小幅提升，但出口政策尚未放开，上游供应压力持续。若需扭转过剩，需通过降库存、出口放量或压减产能。

3. 需求端：节后农业需求逐步恢复，但工业需求缓慢。三月起农业旺季逐步到来，但需关注淡储肥释放压力，同时需跟踪下游复合肥开工及利润情况。

4. 库存：企业库存同比仍处高位，去化节奏缓慢。盘面估值偏高，但现货价格未见明显好转，库存大幅去化仍需等待供给收缩或需求放量驱动。

5. 策略建议：盘面冲高需谨慎，建议空头套保；企业可关注出口机会，对冲需求压力；终端采购需灵活把握返青肥节奏。

期现市场

• 基差：盘面估值偏高，节后修复压力增加。
• 价差：5-9合约价差低位震荡，期限结构偏近月。
• 成交持仓：近期盘面缩量反弹，市场观望情绪浓厚。

利润与库存

• 生产企业利润小幅改善，低成本工艺企业仍有盈利空间。
• 港口与社会库存历史高位，累库趋势明显，去库压力较大。

供给端

• 尿素产能持续扩张，国内开工率同比高位，检修装置恢复缓慢，供给过剩格局延续。

需求端

• 农业需求阶段性透支，下游工业需求恢复需关注房地产、胶合板等终端动向。

出口需求

• 国际尿素价格偏强，国内出口受限，出口利润仍处于亏损区域。

期权相关

• 尿素期权持仓PCR仍偏高，中立观点为主，隐含波动率与期货价格联动增强。

产业结构

• 产业链全球化肥需求集中于中印美巴，国内旺季早于其他国家，供需格局易受全球波动影响。

风险提示

1. 供给端释放不及预期，库存压力持续；
2. 需求恢复不及预期，淡储肥投放增加；
3. 出口政策延续，国际价格波动。

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