20211018-川财证券-钢铁2021Q3业绩前瞻_限产减量叠加成本压力_三季度盈利环比下降_5页_665kb

钢铁行业三季度盈利分析总结

核心内容概述

2021年第三季度，钢铁行业面临限产减量与成本压力双重影响，整体盈利环比下降。尽管供给端减产幅度较大，但需求端表现疲软，导致行业盈利承压。同时，焦炭价格大幅上涨成为成本端的主要压力，而铁矿石价格则因需求减弱持续下跌。在这样的背景下，行业整体估值仍处于低位，具备一定的投资机会。

主要观点

• 供给端持续减产：全国多省份密集发布压减粗钢产量通知，限产与能耗双控政策叠加，导致三季度钢铁产量环比和同比均出现下滑。钢厂周均产量环比二季度下降6.5%，较去年同期下降7.1%。
• 需求端疲软：三季度钢材需求量环比下降10.51%，主要受地产与基建需求低迷、下游制造业采购需求弱化、汽车行业缺芯问题及疫情反复等因素影响。
• 价格与库存：在供需两弱格局下，供给端减产力度大于需求端，钢材价格有所上行。库存方面，三季度末钢材总库存约为1921万吨，较去年同期下降13%，库存去化明显。
• 成本端压力突出：焦炭价格在三季度上涨近30%，成为钢企成本端的主要压力源；铁矿石价格则因需求疲软持续下跌。
• 盈利表现：三季度Mysteel钢厂盈利面环比下降2.32%，但吨钢毛利较二季度略有上升，表明行业整体盈利仍有一定支撑。
• 投资机会：部分重点钢企如首钢股份、鞍钢股份、抚顺特钢等实现利润大幅增长，同比盈利均超过100%。同时，建议关注具备技术壁垒与盈利能力的高端电工钢企业，如宝钢、太钢，以及受益于新能源产业链的基本面强劲标的。

关键信息

限产与能耗双控政策影响

• 限产政策持续加码，粗钢产量连续回落。
• 供给端减产幅度大于需求端，导致库存去化加速。

成本与价格波动

• 焦炭价格显著上涨，成为主要成本压力。
• 铁矿石价格持续下跌，但对整体成本影响有限。

需求端因素

• 地产与基建需求低迷，受天气与资金链影响。
• 下游制造业采购需求弱化，汽车行业受缺芯困扰。
• 疫情反复与投机需求阶段性退出，进一步压制需求。

盈利与估值

• 三季度盈利面环比下降，但吨钢毛利略有上升。
• 行业整体估值偏低，利润中枢有望提升。

投资建议

• 关注稳定性与弹性兼具的标的。
• 优先考虑技术壁垒高、盈利能力强的高端电工钢企业。
• 同时关注受益于新能源产业链、基本面强劲的个股。

风险提示

• 疫情超预期波动：可能对需求端造成更大冲击。
• 下游需求不及预期：地产、基建及制造业需求若持续低迷，将影响行业盈利。

证券研究报告信息

• 报告类别：行业点评
• 所属行业：能源材料
• 报告时间：2021/10/16
• 发布机构：川财证券研究所
• 分析师：陈雳
• 证书编号：S11000517060001
• 邮箱地址：chenli@cczq.com

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