20250715-山西证券-昊华科技-600378.SH-25Q2环比翻倍增长_中值创历史新高_5页_417kb

总结

公司信息

昊华科技（600378.SH）是一家工程服务公司，专注于氟化工业务、特种材料和电子材料等领域。公司因业绩增长和市场表现获山西证券维持“买入-B”评级。

最新业绩

2025年上半年预计实现归母净利润5.9-6.5亿元，同比增长59.3%-75.5%；中值为6.2亿元，年同比增长67.4%。其中，2025年第二季度净利润中值为4.4亿元，同比增长135.6%。增长主要由公司合并中化蓝天、桂林蓝宇航空轮胎等举措推动。

核心增长驱动力

• 制冷剂业务：受益于高景气行情，R134a等制冷剂价格大幅上涨，公司占国内权益生产配额4.97万吨（占比23.8%），预计销售旺季在第三季度。
• 特种材料业务：特品种子受地缘冲突驱动，全球军费支出持续增加（2024年同比增长9.4%），公司核心竞争力包括技术壁垒高和配套不可替代，产品如涂料、特种玻璃、轮胎等需求增长确定性强。
• 电子材料业务：受益于集成电路和面板行业的扩张，公司电子特气、含氟精细化学品产品需求上升，预计未来持续增长；PTFE树脂产能3.3万吨，1.8万吨在建项目提升公司在特种PTFE赛道的领导力，依赖国产替代和高端应用渗透。

投资建议

山西证券维持“买入-B”评级，预计2025-2027年归母净利分别为14.6/20.1/24.6亿元，对应7月14日收盘价PE为22/16/13倍。基于财务预测，公司收入和利润将保持20%以上年复合增长率，毛利率预计从21.7%提升到26%。

风险因素

• 下游行业政策变化可能导致需求波动。
• 产品价格大幅上涨或下跌风险。
• 产能建设进度不及预期，可能影响业绩实现。

财务数据摘要

• 历史财务：2024A年营业收入13,966百万元，同比增长77.9%；净利润1,054百万元。
• 预测：2025E年营业收入16,847百万元，净利润1,462百万元；毛利率预计24.0%-26.0%，净利率8.7%-10.1%。
• 倍数：2025E年PE为22倍、P/B为1.8倍，EV/EBITDA为12.5倍，价值指标均显示市盈率低。