20260312-山西证券-中触媒-688267.SH-受益于尾气催化需求稳步增长_业绩创历史新高_5页_417kb

中触媒 (688267.SH) 总结

核心内容

中触媒是一家专注于催化新材料领域的公司，近年来在环保及化工行业需求增长的推动下，业绩持续提升，尤其在2025年实现营业收入和净利润的大幅增长，全年业绩创历史新高。公司主要产品包括移动源脱硝分子筛、钛硅系列催化剂等，广泛应用于尾气治理、精细化工等领域。

主要观点

• 业绩表现优异：2025年公司实现营业收入8.56亿元，同比增长28.37%；归母净利2.12亿元，同比增长45.55%；扣非归母净利1.92亿元，同比增长55.32%。全年业绩创历史新高。
• 产品结构优化：公司产品线不断丰富，移动源脱硝分子筛等产品销量显著增长，钛硅系列催化剂成功开拓新市场，销量增长明显。
• 市场前景广阔：欧美中排放标准持续升级，特别是欧7标准和EPA2027规定将推动尾气治理市场的发展，分子筛催化剂需求将进入快速增长阶段。
• 客户结构集中：公司对巴斯夫的依赖度较高，约70%的收入来源于巴斯夫，存在客户结构单一的风险。
• 技术与研发优势：公司持续进行研发创新，多项成果实现工业化转化，增强产品竞争力和市场拓展能力。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入-B”评级，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.1/2.7/3.3亿元，对应PE分别为25X、20X、17X，未来增长可期。

关键信息

财务数据概览（单位：亿元）

财务指标预测

• 成长能力：营业收入增长率逐年提升，从2023年的-19.2%增长至2025年的28.2%，预计2026年和2027年保持稳定增长。
• 获利能力：毛利率和净利率逐年上升，显示公司盈利能力增强。
• 偿债能力：资产负债率逐步上升，但总体仍处于较低水平，显示公司财务结构稳健。
• 营运能力：总资产周转率、应收账款周转率和应付账款周转率均有所提升，显示公司运营效率提高。
• 估值比率：P/E和EV/EBITDA逐年下降，显示市场对公司估值逐步理性化。

风险提示

• 客户结构单一：公司对巴斯夫依赖度较高，约70%的收入来源于巴斯夫，存在客户集中风险。
• 宏观需求波动：下游化工、汽车行业复苏不及预期，可能影响产品需求。
• 技术迭代风险：新能源车普及可能影响传统脱硝催化剂需求。

投资评级说明

• 公司评级：买入-B，预计涨幅领先相对基准指数15%以上。
• 行业评级：领先大市，预计涨幅超越行业基准10%以上。
• 风险评级：B，预计波动率大于行业基准。

总结

中触媒凭借在催化新材料领域的持续研发和产品创新，实现了业绩的显著增长。公司受益于全球排放标准的提升和环保政策的推动，未来增长潜力较大。然而，公司需关注客户结构单一和宏观需求波动等潜在风险。总体来看，公司具备较强的市场竞争力和成长性，值得投资者关注。