> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中触媒 (688267.SH) 总结 ## 核心内容 中触媒是一家专注于催化新材料领域的公司，近年来在环保及化工行业需求增长的推动下，业绩持续提升，尤其在2025年实现营业收入和净利润的大幅增长，全年业绩创历史新高。公司主要产品包括移动源脱硝分子筛、钛硅系列催化剂等，广泛应用于尾气治理、精细化工等领域。 ## 主要观点 - **业绩表现优异**：2025年公司实现营业收入8.56亿元，同比增长28.37%；归母净利2.12亿元，同比增长45.55%；扣非归母净利1.92亿元，同比增长55.32%。全年业绩创历史新高。 - **产品结构优化**：公司产品线不断丰富，移动源脱硝分子筛等产品销量显著增长，钛硅系列催化剂成功开拓新市场，销量增长明显。 - **市场前景广阔**：欧美中排放标准持续升级，特别是欧7标准和EPA2027规定将推动尾气治理市场的发展，分子筛催化剂需求将进入快速增长阶段。 - **客户结构集中**：公司对巴斯夫的依赖度较高，约70%的收入来源于巴斯夫，存在客户结构单一的风险。 - **技术与研发优势**：公司持续进行研发创新，多项成果实现工业化转化，增强产品竞争力和市场拓展能力。 - **投资建议**：首次覆盖，给予“买入-B”评级，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.1/2.7/3.3亿元，对应PE分别为25X、20X、17X，未来增长可期。 ## 关键信息 ### 财务数据概览（单位：亿元） | 项目 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 5.50 | 6.67 | 8.54 | 10.96 | 14.08 | | 净利润 | 0.77 | 1.46 | 2.14 | 2.69 | 3.26 | | 毛利率 | 32.8% | 39.0% | 45.1% | 44.6% | 45.0% | | 净利率 | 14.0% | 21.8% | 25.1% | 24.5% | 23.1% | | ROE(%) | 2.9 | 5.3 | 7.4 | 8.6 | 9.6 | | P/E(倍) | 69.9 | 36.9 | 25.0 | 20.0 | 16.5 | | P/B(倍) | 2.0 | 2.0 | 1.9 | 1.7 | 1.6 | ### 财务指标预测 - **成长能力**：营业收入增长率逐年提升，从2023年的-19.2%增长至2025年的28.2%，预计2026年和2027年保持稳定增长。 - **获利能力**：毛利率和净利率逐年上升，显示公司盈利能力增强。 - **偿债能力**：资产负债率逐步上升，但总体仍处于较低水平，显示公司财务结构稳健。 - **营运能力**：总资产周转率、应收账款周转率和应付账款周转率均有所提升，显示公司运营效率提高。 - **估值比率**：P/E和EV/EBITDA逐年下降，显示市场对公司估值逐步理性化。 ## 风险提示 - **客户结构单一**：公司对巴斯夫依赖度较高，约70%的收入来源于巴斯夫，存在客户集中风险。 - **宏观需求波动**：下游化工、汽车行业复苏不及预期，可能影响产品需求。 - **技术迭代风险**：新能源车普及可能影响传统脱硝催化剂需求。 ## 投资评级说明 - **公司评级**：买入-B，预计涨幅领先相对基准指数15%以上。 - **行业评级**：领先大市，预计涨幅超越行业基准10%以上。 - **风险评级**：B，预计波动率大于行业基准。 ## 总结 中触媒凭借在催化新材料领域的持续研发和产品创新，实现了业绩的显著增长。公司受益于全球排放标准的提升和环保政策的推动，未来增长潜力较大。然而，公司需关注客户结构单一和宏观需求波动等潜在风险。总体来看，公司具备较强的市场竞争力和成长性，值得投资者关注。