20221024-中国银河-华宏科技-002645.SZ-稀土价格大跌拖累业绩_高性能磁材增厚业绩降低周期波动_4页_433kb

华宏科技（002645）公司点评总结

核心内容概述

华宏科技（002645）发布2022年三季报，Q3单季度营收18.87亿元，同比增长8.25%；净利1416万元，同比大幅下降89.43%。前三季度营收65.46亿元，同比增长33.58%，净利4亿元，同比增长2.89%。公司业绩受稀土价格下跌影响较大，但未来在磁材业务和废钢产业链上的布局有望改善业绩波动并提升竞争力。

主要观点

1. 稀土价格下跌拖累业绩

• 事件背景：三季度镨钕氧化物价格从96万元/吨跌至58万元/吨，降幅达40%，导致公司业绩下滑。
• 财务表现：
  • ROE（加权）为10.90%，毛利率为11.44%，净利率为6.07%，均出现小幅下滑。
  • 资产负债率因资本开支增加而上升至32.16%，但仍维持在较低水平。
  • 收现比为97.97%，保持合理水平，但经现净额出现2020年中报以来首次转负，提示需加强回款管理。

2. 磁材业务布局助力业绩增长与周期波动缓解

• 公司拟投资2.5亿元在宁波建设4000吨高性能磁材项目，预计建设周期为6个月。
• 项目达产后，公司磁材总产能将提升至6000吨/年，实现从中低端向高端应用领域的产能升级。
• 高性能磁材业务将作为新的业绩增长极，有助于降低稀土价格波动对整体业绩的影响。

3. 废钢产业链与电炉炼钢减碳趋势契合

• 电炉炼钢相比长流程炼钢减碳效果显著，是推动钢铁行业低碳转型的重要手段。
• 政策支持下，电炉钢产能有望持续增长，带动废钢需求提升。
• 2021年我国炼钢用废钢量为2.33亿吨，占粗钢产量的22.56%，仍有较大提升空间。
• 汽车报废周期的加快将为废钢产业提供重要增长动力。

4. 稀土回收能力提升，形成寡头垄断格局

• 公司稀土回收产能将在2022-2023年提升至1万吨/年以上，市占率超过25%。
• 一体化布局（回收-再生-磁材）在ESG评价体系下提升综合竞争力。
• 随着需求旺季到来，镨钕氧化物价格反弹，公司库存影响出清，业绩筑底。

关键信息

财务预测

财务比率分析

风险提示

• 稀土价格超预期波动
• 废钢、电梯等业务毛利率控制不力

评级说明

• 公司评级：推荐（维持）
• 分析师：
  • 陶贻功：中国矿业大学（北京）毕业，10年行业研究经验，长期从事环保公用及产业链研究
  • 严明：北京化工大学硕士，2018年加入银河证券研究院，从事环保公用行业研究
• 分析师承诺：独立、客观地出具报告，不与报告推荐或观点直接或间接相关

行业与公司评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

估值分析

• 公司未来盈利预测显示，归母净利将从2022年的6.98亿元逐步增长至2024年的12.83亿元。
• 对应PE分别为18x、12x和9.7x，显示估值持续下降，但盈利增长预期良好。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

总结

华宏科技在2022年三季度受到稀土价格下跌影响，业绩出现下滑，但整体营收仍保持增长。公司通过投资高性能磁材项目，强化磁材业务布局，有望提升业绩稳定性。同时，公司稀土回收产能持续提升，形成寡头垄断地位，一体化布局增强ESG竞争力。废钢产业链受益于电炉炼钢减碳趋势，未来发展空间广阔。尽管当前面临价格波动和毛利率控制风险，但公司未来盈利增长预期良好，维持“推荐”评级。